«La tesis de inversión evoluciona, pero la relación riesgo-rentabilidad sigue siendo atractiva: la operación transforma a Lottomatica —que hasta ahora era una compañía italiana de crecimiento compuesto centrada en un único mercado— en un actor global con una composición de negocio distinta (mayor peso del juego presencial); esto genera comprensibles reticencias y probablemente conlleve un descuento por operar en múltiples mercados», comentan.
Aun así, creen que «el escenario resulta atractivo», puesto que «Cirsa se incorpora con un múltiplo EV/EBITDA estimado para 2026 de unas 6 veces (antes de sinergias), el mercado español cuenta con una regulación sólida y un claro potencial de crecimiento (penetración online del 25%), el apalancamiento se mantiene controlado (2,7 veces al cierre) y la retribución al accionista ofrece un sólido respaldo (4.000 millones de euros en tres años, con una rentabilidad anual de doble dígito bajo)».
«Con la materialización de sinergias significativas (derivadas en unos dos tercios de los ingresos online) y la oportunidad de aplicar en España la estrategia digital de Lottomatica, la tesis de inversión —basada en crecimiento, rentabilidad y potencial de revalorización de múltiplos— se ve, en última instancia, reforzada», añaden.
Además, destacan que las cifras pro forma «apuntan a un incremento del beneficio por acción (BPA) de doble dígito a partir del ejercicio fiscal 2028″.
«Nuestro modelo de la entidad combinada prevé un crecimiento de los ingresos de aproximadamente el 10% (incluidas las sinergias) durante el periodo 2028-2030 (frente al 5 % de Lottomatica de forma independiente), con un crecimiento del EBITDA y del BPA que también se beneficia de la materialización de sinergias, las ventajas de una mayor escala y la recompra de acciones», subrayan.
Los estrategas de JP Morgan proyectan un crecimiento medio del BPA de aproximadamente el 33% para el periodo 2028-2030, con un incremento del BPA de doble dígito a partir de 2028 a medida que se intensifican las sinergias y las recompras.
«El apalancamiento alcanza su punto máximo en el ejercicio 2027 antes de volver a situarse en el rango objetivo de 2,0–2,5 veces a partir de 2028«, prevén.
Source: Bolsamania.com
