Al mismo tiempo, la agencia ha ratificado el rating de ‘B’ para los bonos senior garantizados de OHL Operaciones con una calificación de recuperación de ‘RR3’.
Las calificaciones reflejan la expectativa de Fitch de que el grupo mantendrá su «limitado» margen de liquidez, así como su «sólido» perfil de apalancamiento, respaldado por una mejora en su desempeño operativo. «Las calificaciones siguen estando limitadas por la escasa flexibilidad financiera, lo que deja al grupo vulnerable a fluctuaciones en el capital de trabajo y a pagos extraordinarios inesperados relacionados con demandas legales», ha explicado.
La liquidez de OHLA, según la definición de Fitch, a finales de junio de 2026, ofrecía un «margen limitado» para salidas de efectivo inesperadas, como fluctuaciones importantes del capital circulante o posibles reclamaciones legales extraordinarias. Y es que la agencia pone el foco en que el grupo no dispone de líneas de crédito comprometidas y más de la mitad de su efectivo total declarado de 581 millones de euros a 30 de junio de 2026 se encontraba invertido en empresas conjuntas (JV) en las que participa OHLA y podría no estar disponible de inmediato. «El riesgo de liquidez de OHLA se ve parcialmente mitigado por su perfil de vencimiento de deuda a largo plazo y el respaldo de sus accionistas«.
«Nuestro escenario de calificación excluye la posible venta de su filial de construcción checa de propiedad absoluta (OHLA ZS), su división de servicios (Ingesan) y Galería Canalejas Madrid. Entendemos que cualquier ingreso se destinaría principalmente al pago de deuda«.
Además, Fitch prevé que la liquidez del grupo seguirá siendo el «factor crítico» para determinar el acceso sin restricciones a las garantías de cumplimiento bancarias en las condiciones actuales.
Por otro lado, la agencia también destaca que los tenedores que representan más del 50% del capital pendiente de los bonos senior garantizados de OHLA aprobaron recientemente la solicitud de consentimiento para la exención de los supuestos de incumplimiento y las consecuencias de aceleración cruzada derivadas de la ejecución de la sentencia firme en Qatar sobre las reclamaciones de los subcontratistas de Sidra.
«Esto impide la aceleración de los bonos hasta que se emita una decisión firme y vinculante en el procedimiento de exequátur español para el reconocimiento y la ejecución de la sentencia en España. La exención no modifica las condiciones principales de los bonos, incluyendo el capital, el vencimiento, la garantía, la prelación ni los intereses».
En este escenario, Fitch estima que el margen EBITDA de OHLA aumente al 4,6% en 2026, excluyendo el impacto puntual de la disputa con Herman Flaggers, desde el 3,5% en 2025 y el 3,1%-3,2% en 2023-2024. «El sólido margen del grupo en la división principal de construcción se debe a su fuerte cartera de pedidos y a la sólida ejecución de proyectos», ha indicado.
La agencia también proyecta un flujo de caja libre neutral o positivo entre 2026 y 2029, respaldado por una «sólida» cartera de pedidos y modestas mejoras en la rentabilidad operativa, y que el apalancamiento bruto del EBITDA de OHLA se sitúe entre 2,7 veces y 3,2 veces para el periodo 2026-2029, frente a los 3,5 veces de finales de 2025, gracias a un sólido desempeño operativo y una menor deuda tras la recapitalización completada en febrero de 2025.
Source: Bolsamania.com
