La entidad deja claro que no cuestiona la gesti\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda ni su evoluci\u00f3n operativa. De hecho, asegura que Telef\u00f3nica est\u00e1 \u00abbien gestionada\u00bb y que sus previsiones se encuentran muy en l\u00ednea con el consenso. Sin embargo, considera que presenta un perfil menos atractivo que otras compa\u00f1\u00edas del sector por su estructura financiera y por los riesgos asociados a Virgin Media O2 (VMO2), su sociedad conjunta en Reino Unido.<\/p>\n
El nuevo precio objetivo implica, seg\u00fan JP Morgan, un potencial bajista relativamente limitado, de alrededor del 6%, por lo que la firma insiste en que su visi\u00f3n negativa es principalmente relativa frente al sector, y no responde a la expectativa de una fuerte ca\u00edda adicional de la acci\u00f3n.<\/p>\n
Entre los principales riesgos, JP Morgan destaca que el valor empresarial proporcional de Telef\u00f3nica est\u00e1 compuesto aproximadamente en un 75% por deuda y un 25% por capital, lo que hace que algunas m\u00e9tricas de valoraci\u00f3n aparentemente atractivas escondan un apalancamiento superior al de sus comparables.<\/p>\n
Tambi\u00e9n pone el foco en VMO2, que representa alrededor del 17% de la valoraci\u00f3n bruta por suma de partes de Telef\u00f3nica. JP Morgan calcula que la ‘joint venture’ brit\u00e1nica terminar\u00e1 2026 con un apalancamiento de 5,9 veces y cerca de 22.000 millones de libras de deuda, mientras su generaci\u00f3n de caja se ha reducido hasta aproximadamente 200 millones de libras anuales.<\/p>\n
El banco advierte adem\u00e1s de que la rentabilidad exigida por el mercado a muchos bonos de VMO2 se ha disparado durante el a\u00f1o, superando en varios casos el 15%, lo que alimenta sus dudas sobre la capacidad de la compa\u00f1\u00eda para reducir el endeudamiento y eleva el riesgo de contagio hacia el conjunto de Telef\u00f3nica.<\/p>\n
Otro de los puntos que preocupa a JP Morgan es el coste de financiaci\u00f3n. Telef\u00f3nica mantiene actualmente un coste de deuda cercano al 3%, pero la firma estima que la rentabilidad media de mercado de su deuda se sit\u00faa en torno al 4,5%. Si la compa\u00f1\u00eda tuviera que refinanciar completamente sus bonos a los niveles actuales, JP Morgan calcula que su flujo de caja podr\u00eda sufrir un recorte cercano al 20%, aunque reconoce que este proceso se producir\u00eda de forma gradual gracias a un calendario de vencimientos bien gestionado.<\/p>\n
A ello se suma el peso de los arrendamientos, que representan alrededor del 21% del EBITDA y est\u00e1n ligados a la inflaci\u00f3n, as\u00ed como la posibilidad de que futuras operaciones de consolidaci\u00f3n en mercados donde opera Telef\u00f3nica terminen requiriendo una ampliaci\u00f3n de capital.<\/p>\n
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\nSource: Bolsamania.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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