{"id":20425,"date":"2020-07-13T04:00:00","date_gmt":"2020-07-13T04:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2020\/07\/13\/fondos-flexibles-y-la-muerte-del-value-investing-a-debate-por-los-gestores\/"},"modified":"2020-07-13T04:00:00","modified_gmt":"2020-07-13T04:00:00","slug":"fondos-flexibles-y-la-muerte-del-value-investing-a-debate-por-los-gestores","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2020\/07\/13\/fondos-flexibles-y-la-muerte-del-value-investing-a-debate-por-los-gestores\/","title":{"rendered":"Fondos flexibles y la muerte del 'value investing', a debate por los gestores"},"content":{"rendered":"

Para hacer crecer su dinero, los inversores deben primero preservar su patrimonio. \u201cParece obvio, pero no lo es tanto\u201d. La pol\u00edtica monetaria de los bancos centrales con los tipos persistentemente bajos para paliar la gran crisis financiera de 2008 ha conllevado a que muchos ahorradores pasen a ser inversores y, tambi\u00e9n, a que estos segundos aumenten su perfil de riesgo sin comprender del todo las consecuencias que tiene. \u201cLa gente olvida que, para recuperar un 10%, no hay que subir un 10%, sino mucho m\u00e1s\u201d,<\/strong> recuerda David C\u00f3rdoba, director de Ventas de Cr\u00e9dit Mutuel Investment Managers. \u201cNuestro trabajo, si ya era complicado antes, lo va a ser m\u00e1s a partir de ahora porque el modelo es muy incierto y todo el mundo busca visibilidad en las compa\u00f1\u00edas en las que invierte\u201d, sostiene el directivo. Y para encontrar esa visibilidad, hay que comprar cotizaciones m\u00e1s caras: \u201cEl \u2018spread\u2019 de las buenas empresas va a seguir aumentando respecto a las empresas malas, pero hay que vivir con ello\u201d.<\/p>\n

Los mercados financieros tambi\u00e9n entran en una \u201cnueva normalidad\u201d en la que \u201clos cl\u00e1sicos fondos mixtos al 50\/50 de renta variable y renta fija ya no funcionan\u201d,<\/strong> advierte Jorge Martret, director de Inversiones de Norz Patrimonia. Esta empresa de asesoramiento financiero, que hace asignaci\u00f3n de activos con opciones, cree que \u201chay muchas fuentes de retorno que se tienen que tocar\u201d.<\/p>\n

\u201cComo selectores de fondos, no nos sirve que en un comit\u00e9 semanal las gestoras decidan que la renta variable va a bajar un 5% en su estrategia central. Nos sirve, por ejemplo, que en su fondo multiactivo estrella metan una put sobre el S&P 500 y la deshagan en el mismo d\u00eda si hace falta. Eso es verdadera flexibilidad\u201d, afirma Andr\u00e9s V\u00e1zquez, gestor de patrimonios en Bankinter. \u201cNosotros no podemos proteger una cartera de fondos con tanta flexibilidad, as\u00ed que tenemos que buscar a los gestores que s\u00ed lo hacen con sus fondos\u201d, a\u00f1ade.<\/p>\n

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David C\u00f3rdoba (Cr\u00e9dit Mutuel Investment Managers), Andr\u00e9s V\u00e1zquez (Bankinter), Alberto Loza (Norwealth) y Jorge Martret (Norz Patrimonia)<\/figcaption><\/figure>\n<\/p>\n

Los tiempos cambian y cada vez lo hacen m\u00e1s deprisa. \u201cLo que antes suced\u00eda en un a\u00f1o, ahora sucede en un mes\u201d, pone en contexto Alberto Loza, senior manager y responsable de Relaciones Institucionales de Norwealth. \u201cTienes que tener la cartera preparada para los malos momentos de antemano, porque luego no se te abren ventanas. En el caso de los fondos mixtos, tienen que tener vocaci\u00f3n de protecci\u00f3n patrimonial enfocada a los distintos escenarios, casi de \u2018total return\u2019. La correlaci\u00f3n entre los activos puntualmente es muy alta, aunque a largo plazo s\u00ed se descorrelacionan\u201d, considera el gestor.<\/p>\n

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Ofensiva de Cr\u00e9dit Mutuel para vender fondos en Espa\u00f1a tras el fiasco del Popular <\/a><\/div>\n

Todos coinciden en que, desde que Donald Trump comenzara a gobernar Estados Unidos en 2017, el entorno de mercado se ha vuelto muy cambiante y muy pocos fondos del sector son verdaderamente flexibles ante tales cambios. \u201cLos fondos perfilados\u201d,<\/strong> el producto estrella de la banca desde hace un lustro, \u201ctampoco han respondido bien por tener unas horquillas de movimiento muy estrictas\u201d,<\/strong> seg\u00fan C\u00f3rdoba, de Cr\u00e9dit Mutuel Investment Managers, y la gran mayor\u00eda de ellos pierde dinero. Los profesionales que asesoran y gestionan carteras de clientes demandan fondos que puedan moverse con libertad en renta variable, del 0% al 100%, incluso que se pongan cortos si la situaci\u00f3n es adversa y lo precisa, d\u00e1ndole as\u00ed al gestor un mandato de \u2018asset allocation\u2019 que pueda aprovechar ampliamente para invertir en bolsa, bonos, derivados, activos alternativos o ponerse en liquidez. Un buen ejemplo, seg\u00fan apuntan, es el fondo BL-Global Flexible, con cinco estrellas Morningstar.<\/a><\/strong> Gestionado por Guy Wagner, este a\u00f1o sube un 1,2% a pesar de la pandemia.<\/p>\n

LA MUERTE DEL \u2018VALUE\u2019<\/strong><\/p>\n

La asignaci\u00f3n de activos se antoja de vital importancia en los nuevos tiempos que corren post-Covid. \u201cEn Espa\u00f1a, tenemos un exceso de inversores Warren Buffett<\/a><\/strong> que se preocupan mucho de la selecci\u00f3n de compa\u00f1\u00edas y se olvidan completamente del proceso de construcci\u00f3n de carteras, y luego pasa lo que pasa\u201d, critica Martret, consciente de que \u201cla construcci\u00f3n de carteras es el 70% o el 80% de la rentabilidad\u201d<\/strong> que consigue un inversor.<\/p>\n

El estilo \u2018growth\u2019 ha vapuleado al \u2018value\u2019 en la \u00faltima d\u00e9cada y, aunque son diversas las voces que alertan de que el mercado se est\u00e1 dando la vuelta a favor del segundo estilo, los gestores participantes en el debate no creen en esa teor\u00eda. Seg\u00fan Loza, \u201ca largo plazo, solo se puede ganar dinero en la renta variable, pero en el \u2018quality growth\u2019\u201d, que es \u201cel campe\u00f3n de esta crisis\u201d. \u201cAunque estas compa\u00f1\u00edas llevan a\u00f1os por encima, hay razones para ello y van a seguir as\u00ed. Son sectores con visibilidad y resultados predecibles\u201d,<\/strong> ligados a la nueva econom\u00eda, como ocurre con las tecnol\u00f3gicas de Wall Street.<\/p>\n

El estilo ‘quality growth’ es el campe\u00f3n de esta crisis<\/p><\/blockquote>\n

\u201cEl \u2018value\u2019 ha muerto, entendido por empresas tradicionales que est\u00e1n baratas. Hay que apostar por el \u2018growth\u2019 puro y duro\u201d. As\u00ed de rotundo se muestra V\u00e1zquez. Martret apuntala este toque de atenci\u00f3n: \u201cComo todo el mundo ahora hace \u2018value\u2019, el \u2018value\u2019 de verdad se ha quedado lo malo\u201d,<\/strong> y eso es lo que est\u00e1 lastrando a muchos gestores especializados en este estilo de inversi\u00f3n.<\/p>\n

El viento sopla a favor de la renta variable porque los gobiernos y los bancos centrales se han alineado en sus respectivos paquetes de ayuda. \u201cYa no se va a apoyar a los bancos ni a la deuda p\u00fablica\u201d, como ocurri\u00f3 en la crisis anterior, \u201csino a las empresas\u201d,<\/strong> aunque esto \u201cva a aumentar la brecha entre econom\u00eda real y econom\u00eda financiera\u201d, prev\u00e9 V\u00e1zquez. El gestor, positivo en sectores como las nuevas energ\u00edas o la tecnolog\u00eda, augura que \u201cva a ser irreal los precios que vamos a ver en la renta variable en los pr\u00f3ximos meses o a\u00f1os\u201d.<\/p>\n

EL DILEMA DE LA RENTA FIJA<\/strong><\/p>\n

Para lo que resta de ejercicio, la otra gran preocupaci\u00f3n es la renta fija. \u201cA corto plazo, no nos da miedo con todos los apoyos que tiene\u201d, conf\u00eda Loza. En su firma, est\u00e1n sustituyendo como colch\u00f3n de las carteras los bonos americanos a diez a\u00f1os por otros activos como bonos garantizados, c\u00e9dulas hipotecarias, bonos municipales o cr\u00e9dito<\/strong> aprovechando en este caso el paraguas del BCE. \u201cEs lo \u00fanico que te puede proteger en estas circunstancias\u201d. Por su parte, V\u00e1zquez mira hacia la deuda emergente, el \u2018high yield\u2019 <\/strong>y los bonos convertibles,<\/a><\/strong> en su opini\u00f3n lo \u00fanico salvable dentro de la renta fija.<\/p>\n

En Cr\u00e9dit Mutuel Investment Managers, sus fondos tienen un sesgo \u2018quality\u2019 en renta variable y, en renta fija, \u201caunque nos cuesta dinero, tenemos bonos alemanes como refugio\u201d, detalla C\u00f3rdoba, su responsable en Espa\u00f1a. Tambi\u00e9n han montado posiciones en torno al oro f\u00edsico y las minas de oro, \u201cuna especie de \u2018proxy\u2019 al fondo de oro f\u00edsico aunque con movimientos mucho m\u00e1s amplios\u201d. Respecto a esta \u00faltima subestrategia, aclara que, \u201cpuntualmente puede no descorrelacionar con la renta variable, pero a la larga es el \u00fanico activo refugio de verdad\u201d.<\/p>\n


\nSource: Bolsamania.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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