{"id":25041,"date":"2020-10-07T14:10:02","date_gmt":"2020-10-07T14:10:02","guid":{"rendered":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2020\/10\/07\/trump-el-market-driver-del-mes\/"},"modified":"2020-10-07T14:10:02","modified_gmt":"2020-10-07T14:10:02","slug":"trump-el-market-driver-del-mes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2020\/10\/07\/trump-el-market-driver-del-mes\/","title":{"rendered":"Trump: el 'market driver' del mes"},"content":{"rendered":"

Haber tenido al presidente de los Estados Unidos hospitalizado por Covid pone de relieve que ni siquiera la Casa Blanca ha sido inmune a este virus<\/strong>. Este es un s\u00edmbolo y un mensaje importante que podr\u00eda llevar a muchas personas a adoptar una actitud m\u00e1s prudente y cautelosa.<\/p>\n

Luego est\u00e1 el problema del riesgo de elecciones. El estado de salud de Trump est\u00e1 \u00edntimamente ligado a este aspecto. Y las lecturas son m\u00faltiples.<\/p>\n

Algunos afirman que ha sido un enga\u00f1o. Seg\u00fan esta teor\u00eda, Trump no estar\u00eda enfermo en absoluto, pero estar\u00eda adoptando el llamado t\u00e9cnica de \u00abauto-handicap\u00bb. Esta t\u00e9cnica consiste en crear un factor que perjudique la capacidad de tener \u00e9xito ante un evento importante con el objetivo de salir como ganador de todos modos. Es el ejemplo cl\u00e1sico del estudiante que se emborracha antes del examen. Si luego no pasa el examen, puede culpar del fracaso a la buena noche del d\u00eda anterior. Si, de lo contrario, aprueba el examen, sale doblemente ganador porque logr\u00f3 aprobarlo a pesar de estar borracho la noche anterior.<\/p>\n

Y as\u00ed, Donald Trump, penalizado por las encuestas que ven a su oponente adelante, pudo haber ideado esta estratagema. Si se da enfermo podr\u00eda culpar de la eventual derrota a la enfermedad. Si gana a pesar de haber estado enfermo, sin poder enfrentarse a su oponente en igualdad de condiciones, lo convertir\u00eda en dos veces ganador. Luego est\u00e1 el componente emocional del electorado. Algunos pueden sentirse afectados por un sentimiento de culpa (una de las t\u00e9cnicas m\u00e1s efectivas para manipular a las masas) que los atormentar\u00eda si deciden no votar m\u00e1s por Trump, d\u00e1ndole la espalda en un momento tan dif\u00edcil.<\/p>\n

En apoyo de esta teor\u00eda, las respuestas bastante vagas de los m\u00e9dicos entrevistados sobre el estado de salud del presidente. Los anuncios sobre la salida inmediata de Trump del hospital chocan con las terapias (aparentemente) que se le administraron (dexametasona), ya que se trata de tratamientos que suelen administrarse a pacientes muy graves.<\/p>\n

Pero m\u00e1s all\u00e1 de las teor\u00edas de la conspiraci\u00f3n y las charlas de los bares deportivos, lo que nos interesa comprender es la posible reacci\u00f3n del mercado.<\/strong><\/p>\n

La noticia de que Trump ha vuelto a la Casa Blanca ha devuelto al principio un optimismo sobre las clases de activos de riesgo, lo que ha llevado a los inversores a apostar por la inminente introducci\u00f3n de un nuevo plan de est\u00edmulo fiscal.<\/p>\n

La ecuaci\u00f3n operativa que el mercado est\u00e1 intentando llevar es: TRUMP VUELVE A CASA = LANZAMIENTO DEL PAQUETE DE EST\u00cdMULOS FISCALES.<\/strong><\/p>\n

Los mercados se mueven sobre la base de esta ecuaci\u00f3n.<\/p>\n

As\u00ed, tras la liquidaci\u00f3n de la semana pasada, el petr\u00f3leo volvi\u00f3 a cotizar por encima de los 39 d\u00f3lares por barril, reforzado por los posibles impactos positivos del lanzamiento del plan de est\u00edmulo sobre la demanda agregada. En el frente de la oferta, la situaci\u00f3n es bastante equilibrada dado que el aumento de la oferta de Libia y la OPEP se compensa con huelgas en las plantas de Noruega.<\/p>\n

La oferta podr\u00eda verse reducida en los pr\u00f3ximos d\u00edas debido a la llegada del hurac\u00e1n Delta al Golfo de M\u00e9xico.<\/p>\n

La ecuaci\u00f3n anterior, entonces, indudablemente mueve al d\u00f3lar.<\/strong> En las \u00faltimas sesiones estamos viendo un debilitamiento. El tipo de cambio con el euro pas\u00f3 r\u00e1pidamente por encima de 1,1750 y podr\u00eda hacer otra cifra hasta 1,1850 en las pr\u00f3ximas sesiones.<\/p>\n

Este movimiento podr\u00eda romper la correlaci\u00f3n entre el d\u00f3lar y los mercados de valores estadounidenses en el cuarto trimestre del a\u00f1o. Los datos de los \u00faltimos 10 a\u00f1os muestran que el d\u00f3lar ha subido en promedio un 1,7% en la \u00faltima parte del a\u00f1o mientras que el S&P500 marca una subida media del 1,9% en 10 a\u00f1os. (el famoso rally navide\u00f1o).<\/p>\n

En 2020 se rompi\u00f3 la correlaci\u00f3n positiva entre el d\u00f3lar y el S&P500. Este cambio se debe a dos factores:<\/p>\n

– el hecho de que el d\u00f3lar en esta etapa sirviera como moneda de refugio seguro<\/strong>. En este caso, tiende a fortalecerse cuando cae la bolsa y a debilitarse (como hoy) en las fases de rebote.<\/p>\n

– el hecho de que la moneda d\u00f3lar ya no sea tan atractiva para operaciones de carry trade<\/strong>. Pedir prestado en euros o yenes para invertir en d\u00f3lares ya no es tan rentable ya que los diferenciales de tipos se han reducido significativamente. En este contexto, el aumento de las expectativas de inflaci\u00f3n vinculado a la introducci\u00f3n de nuevos planes de est\u00edmulo hace que las tasas de inter\u00e9s reales en EE.UU. sean a\u00fan m\u00e1s negativas, decretando la depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar.<\/p>\n

En el mes actual podr\u00edamos ver una agudizaci\u00f3n de la divergencia negativa entre el d\u00f3lar y el S&P500.<\/strong> Esta divergencia podr\u00eda aumentar en el caso de que el \u00edndice sea objeto de tomas de ganancias antes del resultado electoral y luego rastrearlas despu\u00e9s de las elecciones, como ha sucedido a menudo en el pasado. En esta situaci\u00f3n, ante la presencia de ca\u00eddas en el S&P500, podr\u00edamos ver un fortalecimiento temporal del d\u00f3lar.<\/p>\n

Luego el VIX. En la \u00faltima sesi\u00f3n, al contrario de lo esperado, asistimos a un aumento de la volatilidad de los precios de las opciones. Por lo general, la volatilidad tiende a disminuir en las fases de recuperaci\u00f3n del mercado de valores. Es probable que este incremento est\u00e9 ligado al regreso de los inversores minoristas al mercado de opciones. Y la rueda vuelve a girar.<\/p>\n

Vamos al d\u00eda de ayer. Llega el tweet \u00abPor favor detengan las conversaciones sobre el est\u00edmulo fiscal\u201d.<\/strong><\/p>\n

Un tuit fue suficiente para que los mercados cambiaran de direcci\u00f3n en la sesi\u00f3n de la tarde.<\/p>\n

Trump ha pedido a su equipo que detenga las negociaciones con los dem\u00f3cratas sobre un paquete de est\u00edmulo fiscal que la Casa Blanca ver\u00eda limitado a 1,6 billones de d\u00f3lares, mientras que los dem\u00f3cratas impulsar\u00edan por m\u00e1s de 2 billones de d\u00f3lares.<\/p>\n

Para los mercados fue una ducha fr\u00eda. Aquellos que \u00abapuestan\u00bb por la reactivaci\u00f3n de los largos, por una r\u00e1pida recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda estadounidense, despu\u00e9s de la pandemia, tendr\u00e1n que volver a la mesa y hacer cuentas. Oh, s\u00ed, porque la paralizaci\u00f3n de las negociaciones hasta despu\u00e9s de las elecciones significa que no llegar\u00e1n nuevos est\u00edmulos antes de enero-febrero.<\/p>\n

Esto significa tambi\u00e9n que la econom\u00eda de EE. UU. podr\u00eda ser dejada por s\u00ed misma y por los efectos devastadores de Covid durante el cuarto trimestre, con impactos en los niveles de empleo, quiebras corporativas y propensi\u00f3n futura al consumo.<\/p>\n

En resumen, el cuarto trimestre probablemente sufrir\u00e1 un retroceso y no podr\u00e1 replicar las tasas de crecimiento registradas en los \u00faltimos meses.<\/p>\n

A \u00faltima hora de la noche, el presidente endulz\u00f3 la p\u00edldora (y esto explica la positividad de los futuros esta ma\u00f1ana) diciendo que el parlamento estadounidense deber\u00eda haber aprobado un paquete de est\u00edmulo de 25 mil millones de d\u00f3lares para las aerol\u00edneas junto con un paquete de 135 mil de millones de d\u00f3lares para apoyar a las peque\u00f1as y medianas empresas.<\/p>\n

Con este Tweet, han desaparecido parte de los riesgos asociados a un retraso en la implementaci\u00f3n del paquete de est\u00edmulo (el completo).<\/p>\n

Esta ma\u00f1ana otro tweet donde parece que quiere firmar el paquete de est\u00edmulo (\u00bfsiguen las estratagemas pol\u00edticas?)<\/p>\n

\u00bfPero entonces? \u00bfqu\u00e9 pasa ahora? \u00bfEst\u00e1 todo vendido?<\/strong><\/p>\n

No es seguro. La primera lectura de estas noticias negativas (no m\u00e1s est\u00edmulos fiscales para los pr\u00f3ximos 4 meses) es sin duda negativa. Es dif\u00edcil ser optimista. La econom\u00eda no tiene m\u00e1s apoyo y es probable que se acurruque sobre s\u00ed misma.<\/p>\n

Pero hay otras lecturas del Tweet de Trump que empujar\u00e1n a los optimistas perennes a aprovechar otro retroceso m\u00e1s para entrar de nuevo porque \u00abtarde o temprano los mercados siempre suben\u00bb. (s\u00ed, quiz\u00e1s los estadounidenses … no se puede decir lo mismo por el ibex35\u2026).<\/p>\n

Y entonces los argumentos que los optimistas ponen sobre la mesa son:<\/p>\n

– la Fed aumentar\u00e1 el plan de est\u00edmulo monetario.<\/strong> El QE podr\u00eda aumentarse de los actuales 120.000 millones de d\u00f3lares mensuales a 150-160.000 millones de d\u00f3lares mensuales. A esto se le podr\u00eda agregar un desplazamiento de compras en la parte larga de la curva.<\/p>\n

Sin embargo, es probable que, si la Fed interviniera m\u00e1s, esperar\u00eda un momento de tensi\u00f3n financiera y econ\u00f3mica. En esencia, ser\u00eda necesario ver una reversi\u00f3n de los mercados asociada con un marcado deterioro en los datos macro antes de que la Fed vuelva a presionar el bot\u00f3n \u00abCOMPRAR\u00bb. Esta es la lectura predominante. Esto es lo que explica la ca\u00edda de los rendimientos de los bonos del Tesoro.<\/p>\n

No faltan los \u00abestrategas pol\u00edticos\u00bb, aquellos que creen que la jugada de Trump es apenas la en\u00e9sima jugada negociadora para obtener condiciones m\u00e1s ventajosas en el enfrentamiento con los dem\u00f3cratas. Otros, sin embargo, interpretan esta medida como un chantaje pol\u00edtico a los votantes que sonar\u00eda as\u00ed: \u00absi quieres est\u00edmulos, tienes que votar por m\u00ed\u00bb.<\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 de las diferencias entre las distintas lecturas del Tweet, lo que las une es que, en todos los casos, el factor tiempo es una variable fundamental. Una cosa es cierta. Al menos durante las pr\u00f3ximas 4 a 8 semanas, nada se mover\u00e1 (a excepci\u00f3n de otros Tweets de Trump). Y esto podr\u00eda empujar a los mercados a fijar un precio m\u00e1s riesgo sist\u00e9mico. Los \u00edndices estadounidenses suelen caer antes de las elecciones y luego recuperarse poco despu\u00e9s.<\/p>\n

Me pregunto si las estad\u00edsticas tambi\u00e9n se confirmar\u00e1n esta vez. De mientras prepar\u00e9monos a bailar la macarena.<\/p>\n

\u00a1Buena semana a todos y feliz trading!<\/p>\n<\/p>\n


\nSource: Bolsamania.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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