{"id":50160,"date":"2022-02-11T10:35:38","date_gmt":"2022-02-11T10:35:38","guid":{"rendered":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2022\/02\/11\/claves-de-la-escision-de-naturgy-los-analistas-no-ven-potencial-por-la-exigente-valoracion\/"},"modified":"2022-02-11T10:35:38","modified_gmt":"2022-02-11T10:35:38","slug":"claves-de-la-escision-de-naturgy-los-analistas-no-ven-potencial-por-la-exigente-valoracion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2022\/02\/11\/claves-de-la-escision-de-naturgy-los-analistas-no-ven-potencial-por-la-exigente-valoracion\/","title":{"rendered":"Claves de la escisi\u00f3n de Naturgy: los analistas no ven potencial por la exigente valoraci\u00f3n"},"content":{"rendered":"
\n
Noticia relacionada<\/h5>\n

<\/p>\n

<\/figure>\n

Naturgy segrega sus negocios en dos compa\u00f1\u00edas y da entrada a IFM en el Consejo <\/a><\/div>\n

1-. Se aprueba por el Consejo de Administraci\u00f3n el proyecto G\u00e9minis<\/strong>, a trav\u00e9s del cual se separan los negocios regulados de distribuci\u00f3n y los negocios liberalizados (generaci\u00f3n convencional, renovables, comercializaci\u00f3n, mercados y suministros y GNL internacional) en dos compa\u00f1\u00edas cotizadas.<\/p>\n

2-. Ambas compa\u00f1\u00edas mantendr\u00e1n la estructura accionarial actual (27% Criteria, 21% GIP, 21% CVC-March, 12% IFM<\/strong>).<\/p>\n

3-. La compa\u00f1\u00eda<\/strong><\/a> considera que esta operaci\u00f3n, que est\u00e1 prevista que se ejecute a lo largo de 2022<\/strong>, permitir\u00e1 una mayor creaci\u00f3n de valor, el mejor aprovechamiento de oportunidades, as\u00ed como una aceleraci\u00f3n del plan estrat\u00e9gico a 2025<\/strong>. No descartan un mayor nivel de eficiencia y una mejor asignaci\u00f3n de recursos. No obstante, no descartamos que pudiese haber cierto incremento de costes por dos Consejos de Administraci\u00f3n o dos sedes<\/strong>, entre otros, que diluya las mayores eficiencias.<\/p>\n

\n
Noticia relacionada<\/h5>\n

<\/p>\n

<\/figure>\n

Reyn\u00e9s gan\u00f3 4,962 millones como presidente de Naturgy en 2021, un 9% m\u00e1s <\/a><\/div>\n

4-. La compa\u00f1\u00eda de redes, en nuestra valoraci\u00f3n supone 2\/3 del EV (valor de empresa) de Naturgy, superior a 25.800 millones de euros, y del EBITDA<\/strong>, podr\u00eda verse beneficiada por un menor coste financiero gracias a su mejor predictibilidad y sostenibilidad de generaci\u00f3n de caja, que adem\u00e1s permitir\u00e1 una sostenible y atractiva pol\u00edtica de dividendos.<\/p>\n

Estos negocios concentran un 30% de las inversiones previstas en el plan estrat\u00e9gico<\/strong> y estimamos que podr\u00edan crecer a una tasa anual del +2,2% gracias a los activos de LatAm. Entendemos que el apalancamiento de esta nueva compa\u00f1\u00eda ser\u00e1 superior pero no se han dado detalles al respecto.<\/p>\n

5-. La empresa de negocios liberalizados, que en nuestra valoraci\u00f3n supone 1\/3 del EV de Naturgy<\/a><\/strong>, estar\u00e1 centrada en el crecimiento en renovables y nuevos negocios como hidr\u00f3geno y gases renovables<\/strong>. Estos negocios concentran el 70% de las inversiones previstas en el plan estrat\u00e9gico, por lo que nos inclinamos a pensar que el apalancamiento se incrementar\u00e1 con el paso del tiempo y el dividendo ser\u00e1 m\u00e1s limitado<\/strong>. En renovables, esperamos un crecimiento anual superior al +15%<\/strong>, mientras que en el resto de negocios nuestras estimaciones apuntan a un crecimiento ligeramente superior al +1% anual.<\/p>\n

\n
Noticia relacionada<\/h5>\n

<\/p>\n

<\/figure>\n

Naturgy cierra 2021 con un beneficio neto de 1.214 millones de euros <\/a><\/div>\n

6-. Adem\u00e1s de la operaci\u00f3n, se ha anunciado el acuerdo para la reasignaci\u00f3n del Consejo de Administraci\u00f3n<\/strong> para adecuarlo al cambio en la estructura accionarial, a trav\u00e9s del cual 2 de los 5 miembros independientes renuncian al cargo y son sustituidos por: un consejero en representaci\u00f3n de Criteria, que pasa a ostentar 3 miembros<\/strong>, y otro ser\u00e1 designado por IFM<\/strong>, que pasa a ostentar 1 consejero. CVC-March y GIP mantienen sus 2 miembros cada uno<\/strong>.<\/p>\n

VALORACI\u00d3N DE LA OPERACI\u00d3N<\/h3>\n

Desde Renta 4, mantienen su consejo de ‘infraponderar’<\/strong> sobre Naturgy, con precio objetivo 24,77 euros<\/strong>, \u00abpese a que el efecto de esta operaci\u00f3n consideramos que podr\u00eda ser positivo<\/strong>\u00ab. En su opini\u00f3n, la cotizaci\u00f3n actual est\u00e1 en unos niveles \u00abrealmente exigentes<\/strong>\u00ab. Apunta \u00c1ngel P\u00e9rez las siguientes ideas:<\/p>\n

\n
Noticia relacionada<\/h5>\n

<\/p>\n

<\/figure>\n

JP Morgan recorta su consejo sobre Naturgy, con una valoraci\u00f3n de 21,80 euros <\/a><\/div>\n

1-. El mayor grado de especializaci\u00f3n de cada una de las compa\u00f1\u00edas puede suponer un cierto nivel de atractivo por una m\u00e1s eficiente gesti\u00f3n del riesgo<\/strong> que permita adecuar los costes y apalancamiento de cada una de las compa\u00f1\u00edas, as\u00ed como por una mejor valoraci\u00f3n por m\u00faltiplos por cada uno de los negocios por menor descuento.<\/p>\n

2-. Es previsible que pueda haber movimientos de los accionistas<\/strong>, por los distintos perfiles de los fondos, las expectativas de cada uno respecto a cada negocio y los horizontes temporales de sus inversiones. En este sentido, estamos pendientes de c\u00f3mo se conforman los Consejos de Administraci\u00f3n de cada uno de los grupos.<\/p>\n

SABADELL REITERA SU CONSEJO DE VENTA<\/h3>\n

Por su parte, los expertos de Banco Sabadell<\/strong> realizan una valoraci\u00f3n similar y reiteran su consejo de ‘vender’<\/strong> el valor. \u00abCreemos que la creaci\u00f3n de valor ser\u00e1 a medio plazo<\/strong> (no se han dado estimaciones por divisi\u00f3n) y podr\u00eda ser asim\u00e9trica entre las dos compa\u00f1\u00edas\u00bb, explican.<\/p>\n

Adem\u00e1s, a\u00f1aden que \u00abla actual cotizaci\u00f3n de Naturgy ya estar\u00eda descontando un escenario optimista<\/strong> de rotaci\u00f3n de activos (a m\u00faltiplos atractivos) y desarrollo renovable. La generaci\u00f3n de valor adicional necesaria para cambiar nuestra recomendaci\u00f3n deber\u00eda ser superior al +30%<\/strong>, lo cual nos parece dif\u00edcil a fecha de hoy, ya que cotiza con prima frente a comparables (PER\u201922e de 22,3 veces<\/strong> frente a 15,8 veces de Iberdrola y 12,2 veces de Endesa).<\/p>\n

\u00abNO VEMOS MUCHO POTENCIAL\u00bb<\/h3>\n
\n
Noticia relacionada<\/h5>\n

<\/p>\n

<\/figure>\n

Bankinter no ve potencial en Naturgy: \u00abHay otras opciones m\u00e1s interesantes\u00bb <\/a><\/div>\n

La valoraci\u00f3n que realizan desde Bankinter<\/strong><\/a>, firma que aconseja ‘vender’ el valor<\/strong>, con una valoraci\u00f3n de 27,70 euros, es similar. \u00abEl objetivo que busca Naturgy con esta escisi\u00f3n es que cada una las dos compa\u00f1\u00edas se focalice en sus actividades respectivas y optimizar la estructura del grupo<\/strong>. Al estar acotados los riesgos y negocios de cada grupo, permitir\u00e1 focalizarse mejor en la b\u00fasqueda de oportunidades y de financiaci\u00f3n\u00bb.<\/p>\n

Adem\u00e1s, a\u00f1aden que \u00abpodr\u00eda facilitar la materializaci\u00f3n de una eventual operaci\u00f3n corporativa en el futuro<\/strong>\u00bb y destacan que actualmente Naturgy tiene un valor de compa\u00f1\u00eda de unos 40.500M\u20ac (27.500M\u20ac de capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til y 13.000M\u20ac de deuda neta) a repartir entre las dos compa\u00f1\u00edas.<\/p>\n

El negocio regulado<\/strong> de redes de distribuci\u00f3n de transporte de gas y electricidad representa el 61% del EBITDA (40% en Espa\u00f1a y 20% en Latam)<\/strong>. El negocio liberalizado<\/strong> de generaci\u00f3n y comercializaci\u00f3n representa el restante 39%<\/strong>. El negocio regulado, por su car\u00e1cter de mayor visibilidad en generaci\u00f3n de flujos, admite m\u00e1s deuda que el negocio liberalizado. Por tanto, pensamos que del total valor del grupo alrededor del 70% podr\u00eda atribuirse al negocio regulado<\/strong> frente al 30% al liberalizado<\/strong>.<\/p>\n

En su opini\u00f3n, \u00abla divisi\u00f3n permitir\u00e1 al grupo alcanzar los objetivos del Plan Estrat\u00e9gico 2025 con m\u00e1s garant\u00edas\u00bb. Y pese a que consideran la iniciativa \u00abuna buena noticia<\/strong>\u00ab, a\u00f1aden que \u00abno vemos mucho potencial de revalorizaci\u00f3n<\/strong>\u00bb porque \u00aba<\/strong> los precios actuales los ratios de valoraci\u00f3n son exigentes<\/strong>\u00ab.<\/p>\n

Por \u00faltimo, se\u00f1alan que \u00abel ratio PER sobre los beneficios de 2025 incluidos en su Plan Estrat\u00e9gico se sit\u00faa en 18,5 veces y la rentabilidad por dividendo (4,2%) es inferior a la de otras empresas del sector<\/strong> (REE, Enag\u00e1s)\u00bb.<\/p>\n

Por su parte, los analistas internacionales tampoco se han mostrado entusiasmados por la operaci\u00f3n<\/strong><\/a>, sobre todo porque tambi\u00e9n comparten la idea de que la fuerte subida del valor en los \u00faltimos meses ha descontado sus efectos positivos.<\/p>\n


\nSource: Bolsamania.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Noticia relacionada Naturgy segrega sus negocios en dos compa\u00f1\u00edas y da entrada a IFM en el Consejo 1-. Se aprueba…<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":50161,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[104],"tags":[99],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/50160"}],"collection":[{"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=50160"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/50160\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/media\/50161"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=50160"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=50160"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=50160"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}