{"id":53447,"date":"2022-04-11T10:12:45","date_gmt":"2022-04-11T10:12:45","guid":{"rendered":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2022\/04\/11\/pendientes-del-euro-y-del-bce-en-el-segundo-trimestre\/"},"modified":"2022-04-11T10:12:45","modified_gmt":"2022-04-11T10:12:45","slug":"pendientes-del-euro-y-del-bce-en-el-segundo-trimestre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2022\/04\/11\/pendientes-del-euro-y-del-bce-en-el-segundo-trimestre\/","title":{"rendered":"Pendientes del euro y del BCE en el segundo trimestre"},"content":{"rendered":"

Si vamos a los hechos concretos, observamos c\u00f3mo, a finales de enero, el EUR\/USD se recuper\u00f3 tras haber alcanzado su nivel m\u00e1s bajo desde junio de 2020, y se apreci\u00f3 fuertemente despu\u00e9s de que el Banco Central Europeo adoptara un tono hawkish tras su reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria de febrero. Sin embargo, estas ganancias se han desvanecido desde entonces, ya que los inversores abandonaron las divisas de mayor riesgo<\/strong>, huyendo hacia los activos refugio, tras las noticias de que Rusia hab\u00eda iniciado una invasi\u00f3n a gran escala en Ucrania.<\/p>\n

En lo que va de a\u00f1o, el euro ha bajado frente al d\u00f3lar un 3%<\/strong>, lo que le sit\u00faa en la mitad inferior del ranking de comportamiento de las divisas del G10. La divisa europea ha sido especialmente sensible a la fuerte dependencia del bloque de la energ\u00eda rusa; concretamente, casi la mitad de las importaciones de gas de la UE.<\/p>\n

El Banco Central Europeo dio un giro hacia una pol\u00edtica hawkish en su reuni\u00f3n de marzo, aunque no ayud\u00f3 demasiado al euro. Anunci\u00f3 que estaba reduciendo su programa de compra de activos m\u00e1s r\u00e1pido de lo previsto inicialmente (a pesar de los riesgos para el crecimiento que supone la invasi\u00f3n de Rusia en Ucrania). Ahora espera comprar 40.000 millones de euros en el marco de su programa de compra de activos en abril<\/strong>, 30.000 millones en mayo y 20.000 millones en junio, antes de concluir las compras netas en el tercer trimestre. Esta reducci\u00f3n no es tan agresiva como la prevista antes de la invasi\u00f3n de Ucrania, aunque sigue siendo una recalibraci\u00f3n agresiva de la postura del banco.<\/p>\n

En relaci\u00f3n con los tipos de inter\u00e9s, el banco se\u00f1al\u00f3 que cualquier ajuste se llevar\u00eda a cabo \u00abun tiempo\u00bb despu\u00e9s de que finalice el APP<\/strong> y ser\u00eda gradual, lo que supone retirar la anterior promesa de subirlos \u00abpoco despu\u00e9s\u00bb. A pesar de todo, no parece que este matiz represente una clara se\u00f1al dovish, ya que la propia Lagarde se\u00f1al\u00f3 que ese \u00abun tiempo\u00bb podr\u00eda ser tan solo de una semana. Por el contrario, s\u00ed parece que este cambio de rumbo da al BCE flexibilidad a la hora de subir los tipos de inter\u00e9s en funci\u00f3n de c\u00f3mo evolucionen los datos, sin limitarse al factor tiempo. A este respecto, la reuni\u00f3n de este mes de abril ser\u00e1 m\u00e1s clarificadora.<\/p>\n

Lo que est\u00e1 claro es que la principal preocupaci\u00f3n de los responsables de las pol\u00edticas sigue siendo el exceso de inflaci\u00f3n en la zona euro. La inflaci\u00f3n general anual se dispar\u00f3 hasta el 7,5% en marzo<\/strong>, su nivel m\u00e1s alto registrado, mientras que la subyacente (menos vol\u00e1til) tambi\u00e9n aument\u00f3 hasta el 3,0%. Todo parece indicar que la invasi\u00f3n de Ucrania tiene ramificaciones inflacionistas, sobre todo para Europa del Este y la Eurozona. La UE depende de Rusia aproximadamente en un 45% de sus importaciones de gas, y la noticia de la invasi\u00f3n hizo que los precios de esta materia prima en Europa subieran m\u00e1s de un 50% en un momento dado, aunque estos avances en los precios han disminuido desde entonces. En cualquier caso, el sesgo al alza del riesgo de inflaci\u00f3n en la zona euro puede animar al BCE a subir los tipos de inter\u00e9s m\u00e1s r\u00e1pido de lo previsto en la segunda mitad de 2022.<\/p>\n

Si echamos un vistazo a los datos macro en Eurozona, observamos que, a pesar de todo, la econom\u00eda de la Eurozona se mantiene bastante bien<\/strong>, y deber\u00eda estar bien respaldada por las continuas medidas adoptadas por los distintos gobiernos para eliminar las \u00faltimas restricciones de la COVID-19. El PMI compuesto de la actividad empresarial se ha mantenido c\u00f3modamente por encima del nivel de 50, que denota expansi\u00f3n, y en marzo fue m\u00e1s fuerte de lo esperado. En marzo, el \u00edndice descendi\u00f3 a 54,5, pero de forma m\u00e1s leve de lo esperado, y sigue apuntando a una expansi\u00f3n relativamente fuerte. El BCE ha rebajado moderadamente sus previsiones de crecimiento para este a\u00f1o y ahora espera que la econom\u00eda de la eurozona crezca un 3,7%, frente al 4,2% previsto anteriormente.<\/p>\n

En conclusi\u00f3n, con s\u00f3lo un par de excepciones, el euro se ha comportado peor que el resto de sus pares del G10<\/strong> en los \u00faltimos seis meses, lo que puede ser consecuencia de la postura todav\u00eda bastante prudente en materia de pol\u00edtica monetaria adoptada por el Banco Central Europeo. De hecho, va por detr\u00e1s de la mayor\u00eda de los principales bancos centrales a la hora de subir los tipos de inter\u00e9s en el actual ciclo de subidas. Ahora bien, las presiones inflacionistas a medio plazo podr\u00edan animar al BCE a subir los tipos de inter\u00e9s a un ritmo m\u00e1s r\u00e1pido de lo que el mercado est\u00e1 calculando actualmente, sobre todo en 2023.<\/p>\n

En coherencia con el escenario descrito, es razonable esperar una nueva recalibraci\u00f3n del APP en abril, con una primera subida de tipos en septiembre, como muy tarde<\/strong>, posiblemente de 25 puntos b\u00e1sicos. A esta le seguir\u00e1 otra subida de tipos en diciembre, y un ritmo de alzas mucho m\u00e1s agresivo en 2023 de lo que el mercado est\u00e1 calculando actualmente. El resultado ser\u00eda un repunte del euro, dado que hay mucho menos margen para que los tipos de EE.UU. prevean nuevas subidas en 2022, y los diferenciales de tipos de inter\u00e9s existentes se reflejan en gran medida en los precios del mercado, en nuestra opini\u00f3n. No obstante, la fuerte dependencia de la UE de las importaciones de energ\u00eda procedentes de Rusia modera el optimismo con respecto a la econom\u00eda de la zona euro y condicionar\u00e1 el comportamiento del euro. <\/p>\n


\nSource: Bolsamania.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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