{"id":62781,"date":"2023-06-14T13:11:59","date_gmt":"2023-06-14T13:11:59","guid":{"rendered":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2023\/06\/14\/vontobel-paso-adelante-de-bbva-tras-la-primera-emision-de-cocos-desde-credit-suisse\/"},"modified":"2023-06-14T13:11:59","modified_gmt":"2023-06-14T13:11:59","slug":"vontobel-paso-adelante-de-bbva-tras-la-primera-emision-de-cocos-desde-credit-suisse","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2023\/06\/14\/vontobel-paso-adelante-de-bbva-tras-la-primera-emision-de-cocos-desde-credit-suisse\/","title":{"rendered":"Vontobel: paso adelante de BBVA tras la primera emisi\u00f3n de CoCos desde Credit Suisse"},"content":{"rendered":"<p>\u00abEs cierto que el mercado ya se hab\u00eda reabierto \u00abt\u00e9cnicamente\u00bb, gracias a una serie de colocaciones privadas de AT1 en Asia y al anuncio de un nuevo bono por parte del Banco de Chipre. Sin embargo, <strong>BBVA es uno de los nombres de referencia en el \u00edndice AT1<\/strong> y, al haber lanzado la primera operaci\u00f3n de AT1 en 2013, quiz\u00e1 sea apropiado que reabra el mercado tras una de sus mayores dificultades hasta la fecha\u00bb, se\u00f1ala Eoin Walsh, gestor de TwentyFour AM (Vontobel).<\/p>\n<p>Como explica, se espera que la nueva operaci\u00f3n <strong>ronde la horquilla de 750 y 1.000 millones de euros y tenga un plazo de amortizaci\u00f3n de 5,5 a\u00f1os<\/strong>. El precio inicial (IPT) es del 8,75%, lo que, aunque obviamente es atractivo en relaci\u00f3n con la media hist\u00f3rica del mercado de AT1, es probablemente un poco m\u00e1s bajo de lo que cabr\u00eda esperar sobre la base de los niveles actuales del mercado secundario.<\/p>\n<p>\u00abCreemos que esto se debe a una serie de factores, entre ellos que los rendimientos ofrecidos en los mercados secundarios son<strong> materialmente superiores a su media hist\u00f3rica<\/strong>. Adem\u00e1s, los inversores no encuentran f\u00e1cil crear posiciones razonables en sus empresas favoritas, ya que las existencias de AT1 son aparentemente escasas\u00bb, afirma.<\/p>\n<p>Por lo tanto, a pesar de que el IPT no es demasiado generoso en t\u00e9rminos de diferenciales, \u00abcreemos que los gestores principales deber\u00edan ser capaces de construir un libro considerable y <strong>es probable que la operaci\u00f3n sea significativamente sobresuscrita<\/strong> (los libros se indican en alrededor de 3.000 millones de euros actualmente). Despu\u00e9s de todo, este ser\u00e1 el AT1 de cup\u00f3n m\u00e1s alto en la estructura del Grupo BBVA y la tasa de reajuste ser\u00e1 razonablemente alta, cercana a los 530 puntos b\u00e1sicos\u00bb, a\u00f1ade.<\/p>\n<p>Walsh se\u00f1ala tambi\u00e9n que si esta nueva emisi\u00f3n atrae una demanda significativa, \u00abcomo esperamos, podr\u00eda ser un <strong>acontecimiento positivo muy importante para el mercado de AT1<\/strong>, y convertirse en el catalizador que los inversores han estado esperando para ayudar a que los diferenciales se estrechen durante los meses de verano\u00bb.<\/p>\n<p>\u00abContar con un banco global de alta calidad como BBVA (s\u00f3lo el 25% de los ingresos del ejercicio 2022 proceden de operaciones en Espa\u00f1a), con un historial impecable de peticiones de AT1, <strong>sin duda ayudar\u00e1 a la demanda de los inversores<\/strong>. Adem\u00e1s, el 5,875% AT1 de BBVA, con vencimiento en septiembre de 2023, cotiza ahora muy cerca de su par, dado que la probabilidad de vencimiento ha aumentado\u00bb.<\/p>\n<p>Aunque ya se preve\u00eda firmemente que este bono se rescatar\u00eda, hace tan s\u00f3lo una o dos semanas se ofrec\u00eda a rendimientos de entre el 12% y el 14%,<strong> \u00ablo que pone de manifiesto la disparidad de rendimientos en los mercados\u00bb<\/strong>, dice.<\/p>\n<p>A pesar de la falta de una generosa prima de nueva emisi\u00f3n, reconoce que no sorprender\u00eda ver que el IPT se endurece a partir de aqu\u00ed, \u00aby esto servir\u00e1 para <strong>resaltar lo atractivas que creemos que son las rentabilidades secundarias en los AT1<\/strong>, no s\u00f3lo para los competidores espa\u00f1oles de BBVA, sino tambi\u00e9n para los otros grandes campeones nacionales de toda Europa\u00bb.<\/p>\n<p>Adem\u00e1s, dado que la mayor\u00eda de los bonos del \u00edndice AT1 siguen cotizando a perpetuidad, \u00abla posibilidad de emitir nuevos bonos volver\u00e1 a <strong>poner de relieve el riesgo de apostar contra la amortizaci\u00f3n de bonos<\/strong>, especialmente cuando cotizan con descuentos significativos sobre su par. De hecho, dados los precios a los que cotizan los AT1, los Yields to Call pueden ser hasta 200-300 puntos b\u00e1sicos m\u00e1s altos que los Yields to Perpetuity, que son los rendimientos utilizados en el \u00edndice ICE Boa AT1, por ejemplo. Si la mayor\u00eda de esos AT1 se ejecutan en su primera amortizaci\u00f3n, como esperamos, el rendimiento real obtenido deber\u00eda ser significativamente superior al que indican los datos del \u00edndice\u00bb, concluye.<\/p>\n<\/p>\n<p>&#013;<br \/>\nSource: Bolsamania.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>\u00abEs cierto que el mercado ya se hab\u00eda reabierto \u00abt\u00e9cnicamente\u00bb, gracias a una serie de colocaciones privadas de AT1 en&#8230;<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[104],"tags":[99],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/62781"}],"collection":[{"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=62781"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/62781\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=62781"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=62781"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=62781"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}