{"id":63227,"date":"2023-06-23T04:00:00","date_gmt":"2023-06-23T04:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2023\/06\/23\/morgan-stanley-juega-a-la-defensiva-con-la-energia-y-aconseja-invertir-en-estos-valores\/"},"modified":"2023-06-23T04:00:00","modified_gmt":"2023-06-23T04:00:00","slug":"morgan-stanley-juega-a-la-defensiva-con-la-energia-y-aconseja-invertir-en-estos-valores","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2023\/06\/23\/morgan-stanley-juega-a-la-defensiva-con-la-energia-y-aconseja-invertir-en-estos-valores\/","title":{"rendered":"Morgan Stanley juega "a la defensiva" con la energ\u00eda y aconseja invertir en estos valores"},"content":{"rendered":"
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\u00abEl petr\u00f3leo est\u00e1 en las \u00faltimas, ya sea en diez a\u00f1os o en treinta\u00bb <\/a><\/div>\n

Parece, dicen estos analistas en un reciente informe, que el sector energ\u00e9tico europeo ha dado \u00abdos pasos adelante, uno atr\u00e1s\u00bb<\/strong>, ya que \u00abtras unos buenos resultados en 2021 y 2022, se ha quedado rezagado con respecto al mercado en lo que va de 2023\u00bb. Y es que \u00abmedido en d\u00f3lares y con los dividendos reinvertidos, el sector ha obtenido una rentabilidad del 0% en lo que va de a\u00f1o, muy por debajo del mercado, que se sit\u00faa en el 12% sobre la misma base\u00bb.<\/p>\n

Recuerdan que rebajaron su calificaci\u00f3n del sector a principios de a\u00f1o<\/strong>, tras pasar dos a\u00f1os manteniendo una postura ‘atractiva’, ya que ve\u00edan riesgos a la baja. En concreto, argumentaron que las perspectivas de los precios de las materias primas se hab\u00edan vuelto ‘mixtas’, que las estimaciones de beneficios consenso eran notablemente elevadas y que ve\u00edan la rentabilidad por dividendo inusualmente baja.<\/p>\n

Sin embargo, afirman que en los \u00faltimos meses estos factores \u00abhan empezado a ajustarse\u00bb<\/strong> y \u00abse han corregido significativamente\u00bb, y es que aunque los precios de las materias primas son efectivamente m\u00e1s bajos, las estimaciones de consenso se han revisado a la baja y la rentabilidad de los dividendos ha aumentado. \u00abEste reajuste no se ha completado, y lo que queda de 2023 sigue siendo un periodo para ‘jugar a la defensiva'\u00bb<\/strong>, insisten.<\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9? Pues porque siguen teniendo unas perspectivas \u00abrelativamente prudentes\u00bb sobre los precios del petr\u00f3leo y el gas<\/strong>. Como dicen los analistas de Morgan Stanley, pese a los sucesivos recortes a la producci\u00f3n de la OPEP+<\/strong><\/a> \u00abla probabilidad de un repunte del precio del petr\u00f3leo a corto plazo parece limitada\u00bb. Y las perspectivas de los precios del gas \u00abtambi\u00e9n siguen sesgadas a la baja\u00bb ante la baja demanda y el elevado ritmo de las importaciones de gas natural licuado (GNL).<\/p>\n

As\u00ed, sin una coyuntura m\u00e1s favorable para las materias primas, estos expertos sospechan que las previsiones de consenso \u00abtienen a\u00fan m\u00e1s recorrido a la baja\u00bb<\/strong>. No obstante, las valoraciones han mejorado y la rentabilidad por dividendo del sector \u00abha aumentado desde un m\u00ednimo hist\u00f3rico de 1,1 veces la rentabilidad del mercado a principios de a\u00f1o hasta un valor relativo de 1,64 veces en estos momentos\u00bb. \u00abEsto es significativamente mejor\u00bb, destacan, aunque es cierto que \u00absolo ha vuelto a la media hist\u00f3rica desde 2015\u00bb.<\/p>\n

\u00abA estas alturas la correcci\u00f3n del sector ya est\u00e1 muy avanzada\u00bb<\/strong>, y por eso creen que hay inversiones que pueden convertirse en ganadoras. \u00abLas diferencias dentro del sector son m\u00e1s estrechas de lo que hemos visto en mucho tiempo\u00bb, comentan, pero \u00abesperamos que estas ideas arrojen una rentabilidad positiva\u00bb:<\/p>\n

1. Equinor<\/strong><\/p>\n

Los estrategas de Morgan Stanley han acometido una \u00abrebaja t\u00e1ctica\u00bb a ‘infraponderar’<\/strong> porque a pesar de que Equinor<\/strong><\/a> \u00absigue siendo una empresa energ\u00e9tica bien gestionada con activos de alta calidad\u00bb, creen que hay algunas razones para ello. Primero, porque la compa\u00f1\u00eda \u00abes con diferencia el mayor proveedor de gas natural de Europa y el m\u00e1s expuesto a los precios del TTF\u00bb<\/strong>.<\/p>\n

Opinan que persiste el riesgo de que los almacenes europeos de gas se llenen por completo en torno a agosto\/septiembre, mucho antes de que comience la demanda invernal (en octubre). \u00abPara evitar esta situaci\u00f3n, es probable que los precios del gas TTF vuelvan a bajar para frenar el ritmo de las importaciones de GNL\u00bb.<\/p>\n

En segundo lugar, porque \u00abla valoraci\u00f3n de Equinor no parece barata en comparaci\u00f3n con sus hom\u00f3logas\u00bb. Y es que seg\u00fan estiman, la compa\u00f1\u00eda cotiza con un rendimiento ‘free cash flow’ (FCF) 2023 del 7,1% y un rendimiento FCF 2024 del 8,4%. \u00abEsto convierte a Equinor en la \u00fanica de las cinco grandes petroleras europeas con un rendimiento del FCF inferior al 10%<\/strong>\u00ab.<\/p>\n

Y en tercer lugar, porque a pesar del programa de distribuci\u00f3n al accionista, lo cierto es que la recompra de acciones \u00abya est\u00e1 en pleno vigor\u00bb, y \u00absi esto proporciona apoyo al precio de la acci\u00f3n, ya deber\u00eda estar en su punto m\u00e1s fuerte en este momento\u00bb.<\/p>\n

\u00abEquinor ha superado al sector en un 12% desde principios de mes como consecuencia del repunte de los precios del gas TTF\u00bb que se ha producido como consecuencia de las interrupciones de producci\u00f3n en Noruega. \u00abDesde los niveles actuales, los riesgos vuelven a estar sesgados a la baja\u00bb. Por eso le otorgan un precio objetivo de 290 coronas noruegas, un 10% por debajo de los niveles actuales de cotizaci\u00f3n\u00bb.<\/p>\n

2. OMV<\/strong><\/p>\n

Sobre la empresa austriaca los analistas del banco estadounidense tambi\u00e9n mantienen un consejo de ‘infraponderar’<\/strong> debido a \u00abla debilidad de los m\u00e1rgenes del gas y la petroqu\u00edmica\u00bb<\/strong>. En concreto, se\u00f1alan que aunque el repunte de los precios del etileno y el propileno en mayo y la recuperaci\u00f3n de los precios del gas natural en Europa m\u00e1s recientemente \u00abhan respaldado la cotizaci\u00f3n de OMV<\/strong><\/a> en relaci\u00f3n con sus hom\u00f3logas en las \u00faltimas semanas\u00bb, en cuanto al gas los riesgos siguen sesgados a la baja.<\/p>\n

Y en Morgan Stanley tienen expectativas de una \u00abrecuperaci\u00f3n m\u00e1s lenta y prolongada de los m\u00e1rgenes petroqu\u00edmicos\u00bb. Por eso mantienen su recomendaci\u00f3n de ‘infraponderar’, que basan en distintas cuestiones: esperan una ca\u00edda del 50%-60% del FCF y los dividendos frente al consenso<\/strong>. Asimismo, consideran que la valoraci\u00f3n de OMV \u00absigue siendo elevada\u00bb.<\/p>\n

Sin olvidar que \u00abexiste incertidumbre estrat\u00e9gica para OMV\u00bb. \u00abLa estrategia actual de OMV consiste en una fuerte expansi\u00f3n en el sector petroqu\u00edmico a trav\u00e9s de adquisiciones y de la venta de activos de E&P. Pero con poca visibilidad sobre las posibles adquisiciones, nos parece dif\u00edcil ser m\u00e1s constructivos sobre la opcionalidad de las fusiones y adquisiciones en este momento<\/strong>\u00ab, comentan estos expertos.<\/p>\n

Por eso rebajan el precio objetivo de OMV a 37,2 euros, para reflejar sus previsiones de dividendos m\u00e1s bajas y un coste de los fondos propios ligeramente m\u00e1s elevado como reflejo de la volatilidad de los m\u00e1rgenes petroqu\u00edmicos y de los precios del gas.<\/p>\n

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Nueva fiebre por la exploraci\u00f3n petrolera: \u00bfa qu\u00e9 empresas debemos seguirles la pista? <\/a><\/div>\n

3. Galp<\/strong><\/p>\n

Tambi\u00e9n aconsejan ‘infraponderar’<\/strong> Galp<\/strong><\/a> dada la \u00abmayor sensibilidad a los precios del petr\u00f3leo\u00bb<\/strong>. \u00abLa correlaci\u00f3n de las acciones de Galp con los precios del petr\u00f3leo es relativamente alta\u00bb, y debido a que la probabilidad de un repunte de los precios del petr\u00f3leo a corto plazo les parece \u00abm\u00e1s limitada\u00bb<\/strong>, esperan que las acciones de la compa\u00f1\u00eda \u00abobtengan unos resultados inferiores a los del sector a medida que los inversores vuelvan a centrarse en los fundamentales de la empresa\u00bb.<\/p>\n

\u00abEsperamos que las distribuciones a los accionistas de la empresa se sit\u00faen por detr\u00e1s de las de sus hom\u00f3logas y prevemos revisiones a la baja de las expectativas de consenso<\/strong>\u00ab, comentan los estrategas del banco americano, que prev\u00e9n que los niveles de producci\u00f3n m\u00e1s bajos contin\u00faen durante los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os. Adem\u00e1s, consideran que \u00abhay poca claridad sobre el capex bruto previsto para 2023-25\u00bb.<\/p>\n

Como explican, \u00abcon una rentabilidad por distribuci\u00f3n superior a la rentabilidad por dividendo org\u00e1nico, creemos que la capacidad de distribuci\u00f3n de Galp est\u00e1 sobrevalorada\u00bb, y de ah\u00ed su consejo sobre la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n

4. TotalEnergies<\/strong><\/p>\n

La francesa TotalEnergies<\/strong><\/a>, sin embargo, recibe un consejo de ‘sobreponderar’<\/strong> porque ofrece \u00abuna atractiva combinaci\u00f3n de caracter\u00edsticas de alta calidad que puede ser bien seleccionada por inversores con horizontes de inversi\u00f3n tanto a largo como a corto plazo\u00bb.<\/p>\n

La empresa, comentan estos expertos, se distingue por una estrategia de transici\u00f3n energ\u00e9tica \u00abcoherente y cre\u00edble\u00bb<\/strong>, que le proporciona actualmente \u00abla cartera de proyectos m\u00e1s amplia\u00bb entre las grandes compa\u00f1\u00edas del sector en Europa, tanto en petr\u00f3leo y gas como en nuevas energ\u00edas. \u00abEn la pr\u00f3xima d\u00e9cada, esperamos que estos proyectos le proporcionen una capacidad superior para aumentar los dividendos en comparaci\u00f3n con sus hom\u00f3logas<\/strong>\u00ab, comentan al respecto los analistas de Morgan Stanley.<\/p>\n

Adem\u00e1s, apuntan que el valor \u00abes uno de los m\u00e1s defensivos de nuestra cobertura<\/strong> e hist\u00f3ricamente ha mostrado la menor sensibilidad a las variaciones del precio del petr\u00f3leo\u00bb. \u00abSe trata de una caracter\u00edstica atractiva en el actual contexto macroecon\u00f3mico de volatilidad\u00bb, afirman.<\/p>\n

No obstante, en t\u00e9rminos de valoraci\u00f3n las acciones \u00abno son necesariamente baratas\u00bb. \u00abCotizan actualmente a una rentabilidad total del ~9% 2023-2024, una prima del 3% con respecto a nuestro otro valor sobreponderado, BP. Aun as\u00ed, vemos un recorrido alcista del 20%<\/strong> hasta nuestro precio objetivo de 64 euros, lo que nos parece suficientemente convincente para los inversores que juegan a la defensiva en estos momentos, y reiteramos nuestra calificaci\u00f3n de ‘sobreponderar’ el valor\u00bb.<\/p>\n

5. BP<\/strong><\/p>\n

BP<\/strong><\/a> es otro valor que ‘sobreponderar’<\/strong> por valoraci\u00f3n y perspectivas de distribuci\u00f3n. \u00abSigue siendo nuestra principal opci\u00f3n para las grandes petroleras europeas en los pr\u00f3ximos meses<\/strong>, gracias a una combinaci\u00f3n de valoraci\u00f3n atractiva y potencial de catalizadores positivos a corto plazo (m\u00e1s subidas del BPA)\u00bb, explican estos estrategas.<\/p>\n

Remarcan que la empresa fue la primera en reducir el ritmo de su programa de recompra de acciones<\/strong><\/a> con el anuncio de sus resultados del primer trimestre de 2023, algo que ven como \u00abuna medida necesaria para mantener los balances en buena forma, incluso en un entorno de precios de las materias primas m\u00e1s bajos\u00bb.<\/p>\n

\u00abPrevemos recompras de acciones de 1.500 millones de d\u00f3lares por trimestre en el segundo semestre, lo que situar\u00eda el nivel de recompras en 2023 en unos 8.000 millones de d\u00f3lares (~8% de la capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til)\u00bb. Esto, junto con su capacidad prevista de aumentar los dividendos en un 4% anual a 60 d\u00f3lares por barril, \u00abcreemos que es plausible que el dividendo por acci\u00f3n crezca por encima del 12% en total este a\u00f1o<\/strong>, e incluimos dos aumentos del dividendo por acci\u00f3n del 6,5% en nuestra hip\u00f3tesis de base.<\/p>\n

No obstante, su precio objetivo no var\u00eda. Sigue ofreciendo un \u00abatractivo 33% de revalorizaci\u00f3n<\/strong> con respecto a los precios actuales de las acciones\u00bb. \u00abY dado que las acciones cotizan con descuento respecto al resto del sector, con una rentabilidad total de ~12% en 2023-24 frente a la mediana de sus hom\u00f3logas de ~10,5%, creemos que el t\u00edtulo est\u00e1 demasiado barato para ignorarlo<\/strong>, y seguimos sobreponderando las acciones de BP\u00bb, concluyen.<\/p>\n

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Una de cal y otra de arena de RBC al sector petrolero: sube a Chevron y baja a Exxon <\/a><\/div>\n

6. Shell<\/strong><\/p>\n

Por \u00faltimo, los analistas de Morgan Stanley han elevado Shell<\/strong><\/a> a ‘neutral’<\/strong>. \u00abShell hab\u00eda sido una sobreponderaci\u00f3n clave en nuestra clasificaci\u00f3n sectorial desde nuestra subida en noviembre de 2020 hasta nuestra posterior rebaja de nuevo a ‘neutral’ en enero de 2023. A partir de entonces, Shell sigui\u00f3 cayendo en nuestra clasificaci\u00f3n relativa, lo que dio lugar a una nueva rebaja a infraponderaci\u00f3n en febrero de 2023\u00bb, recuerdan.<\/p>\n

\u00abComo la valoraci\u00f3n se hab\u00eda deteriorado a principios de este a\u00f1o, y ante la perspectiva de una mayor reducci\u00f3n de las distribuciones a los accionistas que en sus hom\u00f3logos, esper\u00e1bamos que las acciones de Shell tuvieran un rendimiento inferior al del sector\u00bb, detallan.<\/p>\n

En el ‘Capital Markets Day’ celebrado hace unos d\u00edas la empresa redujo efectivamente sus planes de distribuci\u00f3n a los accionistas, con unas recompras en el segundo semestre de ~2.500 millones de d\u00f3lares por trimestre, frente a los 4.000 millones anteriores. Sin embargo, el aumento de las previsiones de capex no se materializ\u00f3.<\/p>\n

\u00abComo el catalizador negativo que preve\u00edamos no se ha producido, no vemos una desvalorizaci\u00f3n significativa<\/strong>, y como Equinor se ha convertido en una infraponderaci\u00f3n m\u00e1s convincente tras su reciente subida relativa, volvemos a situar a Shell en la posici\u00f3n ‘neutral'\u00bb. Otorgan a sus t\u00edtulos un precio objetivo de 2.450 peniques, pr\u00e1cticamente en l\u00ednea con el precio actual de la acci\u00f3n.<\/p>\n


\nSource: Bolsamania.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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