{"id":63523,"date":"2023-06-29T04:00:00","date_gmt":"2023-06-29T04:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2023\/06\/29\/por-que-berenberg-se-reafirma-en-su-consejo-de-vender-telefonica-alemania\/"},"modified":"2023-06-29T04:00:00","modified_gmt":"2023-06-29T04:00:00","slug":"por-que-berenberg-se-reafirma-en-su-consejo-de-vender-telefonica-alemania","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2023\/06\/29\/por-que-berenberg-se-reafirma-en-su-consejo-de-vender-telefonica-alemania\/","title":{"rendered":"\u00bfPor qu\u00e9 Berenberg se reafirma en su consejo de &#039;vender&#039; Telef\u00f3nica Alemania?"},"content":{"rendered":"<p>\u00abSi se suman las cuentas pendientes de cobro de terminales (700 millones de euros) que se compensan con la deuda neta declarada, y se ajustan adem\u00e1s las cuentas pendientes de cobro de terminales ya factorizadas (1.000 millones de euros), as\u00ed como los pagos de licencias adeudados por espectro adquirido anteriormente (1.000 millones de euros), el apalancamiento de Telef\u00f3nica Deutschland, en t\u00e9rminos comparables con el sector, <strong>se sit\u00faa en 2,3 veces la deuda neta\/OIBDA (frente a 1,3 veces declarado)<\/strong>\u00ab, explican estos analistas.<\/p>\n<p>Aunque a\u00f1aden que este endeudamiento <strong>est\u00e1 en l\u00ednea con los hom\u00f3logos del sector<\/strong> (2,5 veces), avisan de que el 41% del espectro de Telef\u00f3nica Deutschland expira en 2025, <strong>\u00ablo que hace que el apalancamiento est\u00e9 m\u00e1s expuesto al riesgo alcista que el de sus hom\u00f3logos\u00bb<\/strong>.<\/p>\n<p>Preocupa tambi\u00e9n a estos expertos <strong>la salud del flujo de caja libre (FCF)<\/strong>. \u00abTelef\u00f3nica Deutschland es muy eficiente en la utilizaci\u00f3n del factoring de terminales como herramienta para optimizar el capital circulante. Sin embargo, la utilizaci\u00f3n (medida como porcentaje de las cuentas por cobrar vendidas con respecto a los ingresos por terminales) <strong>es tres veces superior a la de sus hom\u00f3logos<\/strong>, y los ingresos <strong>representar\u00e1n m\u00e1s del 200% del flujo de caja libre en 2022<\/strong> (frente al 10-20% de sus hom\u00f3logos)\u00bb, detalla Berenberg.<\/p>\n<p>\u00abEsta dependencia del flujo de caja libre de Telef\u00f3nica Deutschland de los ingresos es un riesgo, especialmente dado su ciclo temprano y su naturaleza discrecional\u00bb, explica. \u00ab<strong>No creemos que este riesgo se tenga en cuenta actualmente en las estimaciones de flujo de caja libre del consenso<\/strong>\u00ab, a\u00f1ade.<\/p>\n<h3>M\u00daLTIPLOS ATRACTIVOS<\/h3>\n<p>Los m\u00faltiplos de valoraci\u00f3n de Telef\u00f3nica Deutschland <strong>\u00abson atractivos\u00bb<\/strong>, comentan estos analistas, con algo m\u00e1s de 6 veces EV\/OIBDA y<strong> una rentabilidad por dividendo cercana al 7%<\/strong>.<\/p>\n<p>Sin embargo, \u00ab<strong>el dividendo no est\u00e1 cubierto de forma sostenible<\/strong> por nuestras estimaciones de FCF, incluidos los pagos de licencias\u00bb.<\/p>\n<p>En cuanto a la rentabilidad del flujo de caja libre no apalancado, las acciones cotizan con una prima de alrededor del 15% respecto a la media del sector, con una previsi\u00f3n del 4,7-5,3% para el ejercicio 2023\/24. \u00abEsto no est\u00e1 justificado por un ROCE que est\u00e1 un 30% por debajo del sector\u00bb.<\/p>\n<p>&#013;<br \/>\nSource: Bolsamania.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>\u00abSi se suman las cuentas pendientes de cobro de terminales (700 millones de euros) que se compensan con la deuda&#8230;<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[104],"tags":[99],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/63523"}],"collection":[{"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=63523"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/63523\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=63523"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=63523"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=63523"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}