{"id":68026,"date":"2023-12-05T05:00:00","date_gmt":"2023-12-05T05:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2023\/12\/05\/la-dolarizacion-de-la-economia-de-argentina-que-promete-milei-sera-dificil-de-cumplir\/"},"modified":"2023-12-05T05:00:00","modified_gmt":"2023-12-05T05:00:00","slug":"la-dolarizacion-de-la-economia-de-argentina-que-promete-milei-sera-dificil-de-cumplir","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2023\/12\/05\/la-dolarizacion-de-la-economia-de-argentina-que-promete-milei-sera-dificil-de-cumplir\/","title":{"rendered":"La dolarizaci\u00f3n de la econom\u00eda de Argentina que promete Milei ser\u00e1 "dif\u00edcil de cumplir""},"content":{"rendered":"

Mali Chivalkul, economista de mercados emergentes de la firma helv\u00e9tica, explica que una vinculaci\u00f3n dura o ‘hard peg’ ofrece estabilidad dada la credibilidad de la divisa ancla<\/strong>, en este caso el d\u00f3lar. En principio, apunta, hay dos tipos de pa\u00edses que considerar\u00edan renunciar a su pol\u00edtica monetaria y cambiaria independiente.<\/p>\n

En primer lugar, peque\u00f1as econom\u00edas abiertas<\/strong> que consideran que el beneficio (como un mayor comercio) supera su capacidad de dirigir la pol\u00edtica monetaria. Y segundo, pa\u00edses que han sufrido una crisis de credibilidad<\/strong><\/a> (crisis monetaria o hiperinflaci\u00f3n) y utilizan el ‘hard peg’ como mecanismo de compromiso. Cabe recordar que hay tres pa\u00edses latinoamericanos que han adoptado el d\u00f3lar estadounidense como moneda de curso legal: Ecuador, El Salvador y Panam\u00e1. <\/strong>Sin embargo, la situaci\u00f3n y los precedentes distan de ser los ideales.<\/p>\n

MALA ADAPTACI\u00d3N Y EXPERIENCIA PREVIA<\/h3>\n

La teor\u00eda de la zona monetaria \u00f3ptima,<\/strong> prosigue Chivalkul, ofrece tambi\u00e9n las condiciones \u00abcl\u00e1sicas\u00bb para una vinculaci\u00f3n dura (o dolarizaci\u00f3n). Una zona monetaria \u00abfunciona mejor\u00bb con movilidad de capital y mano de obra en toda la zona y flexibilidad de precios y salarios. \u00abEl pa\u00eds de la paridad y el pa\u00eds de la moneda principal deben compartir ciclos econ\u00f3micos parecidos y hacer frente a problem\u00e1ticas similares, ya que el pa\u00eds de la paridad depende del banco central del otro pa\u00eds para que su pol\u00edtica monetaria suavice el ciclo econ\u00f3mico. El sistema se apoya en un mecanismo de distribuci\u00f3n del riesgo entre los participante<\/strong>s, como la redistribuci\u00f3n fiscal o el comercio\u00bb, a\u00f1ade.<\/p>\n

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La eurozona,<\/strong> apunta la experta de JSS SAM, es un buen ejemplo de zona monetaria com\u00fan. Los miembros de la eurozona est\u00e1n integrados con movilidad de capital y mano de obra, al menos desde el punto de vista jur\u00eddico. Sin embargo, sin una uni\u00f3n fiscal y poca flexibilidad salarial, los tipos de cambio reales de algunos pa\u00edses de la eurozona se sobrevaloraron. En consecuencia, la eurozona experiment\u00f3 presiones en la balanza de pagos que culminaron en la crisis del euro en 2010-12<\/strong>.<\/p>\n

\u00abEst\u00e1 claro que la mayor\u00eda de los pa\u00edses latinoamericanos cumplen poco o nada de estas condiciones para estar en un \u00e1rea monetaria con EEUU<\/strong>. Argentina no es un pa\u00eds muy abierto (su ratio de exportaciones\/PIB es del 14% en 2019) y su mercado laboral no es muy flexible, ya que es peor que la media latinoamericana en el rigor de la protecci\u00f3n del empleo. Adem\u00e1s, es el pa\u00eds que m\u00e1s comercia con Brasil y China, y EEUU ocupa el tercer lugar tanto en exportaciones como en importaciones\u00bb, razona esta estratega.<\/p>\n

De igual modo, Chivalkul apunta que, m\u00e1s all\u00e1 de la p\u00e9rdida de su capacidad para tener una pol\u00edtica monetaria y cambiaria independiente, la dolarizaci\u00f3n implica tambi\u00e9n la p\u00e9rdida de la capacidad del pa\u00eds para ser prestamista de \u00faltima instancia<\/strong> del sistema financiero. As\u00ed, el Gobierno tambi\u00e9n perder\u00e1 los ingresos procedentes del se\u00f1oreaje, que es la diferencia entre los intereses devengados por los t\u00edtulos que adquiere el banco central a cambio del dinero que \u00abimprime\u00bb.<\/p>\n

Asimismo, cabe recordar que Argentina mantuvo un sistema de convertibilidad con el d\u00f3lar estadounidense entre 1991 y 2001<\/strong> en la que un peso equival\u00eda a un d\u00f3lar, \u00ablo m\u00e1s parecido a la dolarizaci\u00f3n\u00bb sin utilizar el ‘billete verde’.<\/strong> Esta regla se introdujo despu\u00e9s de que Argentina sufriera hiperinflaci\u00f3n y dificultades financieras en la d\u00e9cada de 1980 y es cierto que ayud\u00f3 a reducir la inflaci\u00f3n y a estabilizar la econom\u00eda \u00abhasta cierto punto\u00bb. Sin embargo, sin la flexibilidad necesaria en otros sectores de la econom\u00eda, como los salarios, el peso en t\u00e9rminos reales se sobrevalor\u00f3 con el tiempo, la deuda externa aument\u00f3 y el crecimiento se ralentiz\u00f3.<\/strong><\/p>\n

\u00abUna vez que cesaron las entradas de capital, en gran parte debido a la devaluaci\u00f3n de Brasil en 1999, Argentina se enfrent\u00f3 a importantes presiones sobre su balanza de pagos y tuvo que abandonar la convertibilidad 1:1 del peso en d\u00f3lares estadounidenses en 2001, tras una retirada masiva de dep\u00f3sitos bancarios. La crisis tambi\u00e9n provoc\u00f3 el impago de su deuda soberana<\/strong>\u00ab, recuerda Chivalkul.<\/p>\n

EL CASO DE ECUADOR NO OFRECE APOYO<\/h3>\n

Por su parte, Ecuador<\/strong> adopt\u00f3 el d\u00f3lar estadounidense en un intento de poner fin a su crisis monetaria y bancaria en 2000. Entonces, el pa\u00eds experimentaba una retirada de fondos bancarios, gran depreciaci\u00f3n de la divisa local e hiperinflaci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n

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\u00abLa dolarizaci\u00f3n de la econom\u00eda ecuatoriana pretend\u00eda estabilizar la econom\u00eda. Las reservas de divisas del banco central se asignaron primero a respaldar las monedas y los dep\u00f3sitos de reserva de los bancos, y luego a todos los dem\u00e1s pasivos. El tipo de conversi\u00f3n entre el d\u00f3lar estadounidense y la moneda local (25.000 sucres por 1 d\u00f3lar estadounidense) rondaba el tipo de cambio del mercado en diciembre de 1999\u00bb, explica Chivalkul.<\/p>\n

Lo cierto es que, en primera instancia, la dolarizaci\u00f3n contribuy\u00f3 a aumentar la confianza en el sistema bancario<\/strong> y a mejorar la intermediaci\u00f3n financiera tras la crisis. \u00abLos dep\u00f3sitos volvieron al sistema bancario y el apoyo p\u00fablico a la dolarizaci\u00f3n fue fuerte. Un acuerdo posterior con el Fondo Monetario Internacional (FMI) para un pr\u00e9stamo contingente, aprobado en abril de 2000, tambi\u00e9n contribuy\u00f3 a aumentar la confianza\u00bb, indica este experto. Sin embargo, con el tiempo, el Ejecutivo ecuatoriano no fue capaz de mantener la disciplina fiscal necesaria.<\/strong><\/p>\n

Quito empez\u00f3 a gastar demasiado y recurri\u00f3 a la financiaci\u00f3n del banco central. El resultado, explica Chivalkul, fue una \u00abcreciente\u00bb vulnerabilidad de la balanza de pagos, una \u00abelevada\u00bb deuda p\u00fablica y un tipo de cambio real \u00absobrevalorado\u00bb. \u00abEstos problemas se agravaron cuando se vieron afectados por crisis externas (el precio del petr\u00f3leo, la pandemia de Covid-19, etc.).<\/p>\n

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Y esa, subraya Chivalkul, es la situaci\u00f3n en la que se encuentra hoy Argentina: tiene una senda fiscal insostenible, un tipo de cambio sobrevalorado y una balanza de pagos muy vulnerable.<\/strong> \u00abLa inflaci\u00f3n ha aumentado r\u00e1pidamente, mientras que el peso argentino oficial (ARS) se ha debilitado m\u00e1s lentamente. Como resultado, el tipo de cambio real se ha apreciado bruscamente desde 2022. El ARS oficial se gestiona con diversas herramientas de control de capitales. La estimaci\u00f3n del FMI de la sobrevaloraci\u00f3n del tipo de cambio real se sit\u00faa entre el 15% y el 20%. Y el mercado paralelo ofrece un tipo de cambio no oficial hasta un 150% m\u00e1s d\u00e9bil que el oficial\u00bb, destaca.<\/p>\n

En la pr\u00e1ctica, reflexiona esta analista, ser\u00eda \u00abfactible\u00bb dolarizar la econom\u00eda argentina, pero \u00absolo\u00bb con un tipo de cambio mucho m\u00e1s d\u00e9bil<\/a><\/strong>. Por ello, el presidente electo tendr\u00eda que aprobar una ley en el Congreso, lo que podr\u00eda suponer un reto ya que el partido de Milei, La Libertad Avanza, apenas tiene 38 de los 257 de los esca\u00f1os de la C\u00e1mara de Diputado y solo 8 de 72 en el Senado. Por si fuera poco, aun poni\u00e9ndose de acuerdo con Propuesta Republicana, formaci\u00f3n su socia de Gobierno Patricia Bullrich<\/strong><\/a> y el expresidente Mauricio Macri,<\/strong> tampoco sumar\u00eda el qu\u00f3rum necesario.<\/p>\n

\u00abEl Gobierno tendr\u00eda que respaldar todos los pasivos monetarios con sus reservas actuales de d\u00f3lares estadounidenses. Dado que sus reservas son muy bajas (las reservas internacionales netas se sit\u00faan en 3.000 millones de d\u00f3lares a finales de 2023 seg\u00fan el FMI), una dolarizaci\u00f3n inmediata implicar\u00eda un tipo de conversi\u00f3n d\u00e9bil para cubrir todos los pasivos. Un tipo de conversi\u00f3n demasiado d\u00e9bil no es deseable, ya que podr\u00eda crear una elevada inflaci\u00f3n en el periodo de transici\u00f3n. Pero con solo 20.000 millones de d\u00f3lares de reservas brutas, no es posible cubrir toda la base monetaria<\/strong> (8,6 billones de pesos) al tipo de cambio oficial actual de alrededor de 350″, detalla la experta de JSS SAM.<\/p>\n

Es posible, sin embargo, a un tipo un 20% m\u00e1s bajo Con todo, apunta Chivalkul, se necesitar\u00eda un tipo \u00abmucho m\u00e1s bajo\u00bb para cubrir totalmente otros pasivos del banco central de unos 26 billones de pesos y todos los dem\u00e1s dep\u00f3sitos bancarios. Adem\u00e1s, Argentina sigue necesitando d\u00f3lares estadounidenses para el pago de la deuda externa. En conclusi\u00f3n, ser\u00eda \u00abmuy dif\u00edcil\u00bb implementar una dolarizaci\u00f3n \u00abr\u00e1pida\u00bb<\/strong> en Argentina dada la falta de reservas internacionales y los grandes pasivos monetarios.<\/p>\n

\u00abComo ha demostrado el caso de Ecuador, la disciplina fiscal es una de las claves para mantener un sistema dolarizado viable<\/strong>. Es una buena noticia que las reformas fiscales y el fin de la financiaci\u00f3n del banco central ocupen un lugar destacado en la agenda del presidente electo de Argentina. Unas normas fiscales m\u00e1s cre\u00edbles y medidas para flexibilizar los mercados de productos y de trabajo ser\u00edan importantes para mantener la dolarizaci\u00f3n durante m\u00e1s tiempo\u00bb, concluye Chivalkul.<\/p>\n


\nSource: Bolsamania.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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