{"id":72544,"date":"2024-03-14T11:11:57","date_gmt":"2024-03-14T11:11:57","guid":{"rendered":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2024\/03\/14\/sp-recorta-el-rating-de-grifols-a-b-por-menor-generacion-de-flujo-de-caja-libre-y-riesgos-de-refinanciacion\/"},"modified":"2024-03-14T11:11:57","modified_gmt":"2024-03-14T11:11:57","slug":"sp-recorta-el-rating-de-grifols-a-b-por-menor-generacion-de-flujo-de-caja-libre-y-riesgos-de-refinanciacion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2024\/03\/14\/sp-recorta-el-rating-de-grifols-a-b-por-menor-generacion-de-flujo-de-caja-libre-y-riesgos-de-refinanciacion\/","title":{"rendered":"S&P recorta el rating de Grifols a 'B' por menor generaci\u00f3n de flujo de caja libre y riesgos de refinanciaci\u00f3n"},"content":{"rendered":"

\u00abLa senda de desapalancamiento de Grifols para 2024 ser\u00e1 m\u00e1s lenta de lo esperado<\/strong>. Y la rentabilidad ser\u00e1 ligeramente inferior a la prevista en 2024<\/strong>, debido a los mayores costes de reestructuraci\u00f3n<\/strong> previstos por la compa\u00f1\u00eda\u00bb, han explicado sus analistas.<\/p>\n

\u00abAdem\u00e1s, una conversi\u00f3n de efectivo m\u00e1s d\u00e9bil, tanto en 2023 como en 2024, afectar\u00e1 las perspectivas de desapalancamiento para 2024\u00bb, han a\u00f1adido.<\/p>\n

En este escenario, S&P ha explicado que \u00abla generaci\u00f3n de flujo de caja libre caer\u00e1 en m\u00e1s de 500 millones de euros en total entre 2023 y 2024<\/strong> en comparaci\u00f3n con el escenario base anterior, debido al mayor gasto de capital de crecimiento comprometido (capex) vinculado a la adquisici\u00f3n de Immunotek<\/strong> y mayores costes de reestructuraci\u00f3n en 2024 (110 millones de euros, seg\u00fan lo revelado por la compa\u00f1\u00eda, frente a 50 millones de euros incluidos en nuestro caso base anterior)\u00bb.<\/p>\n

\u00abAnteriormente\u00bb, estos analistas hab\u00edan asumido \u00abuna generaci\u00f3n de flujo de caja libre de 400 millones de euros en 2024<\/strong>, lo que habr\u00eda dejado a la compa\u00f1\u00eda en una posici\u00f3n financiera mucho m\u00e1s s\u00f3lida para trabajar en la refinanciaci\u00f3n de sus bonos s\u00e9nior no garantizados por 1.000 millones de euros de mayo de 2025<\/strong> con su banco principal a lo largo de 2024″.<\/p>\n

Por otro lado, S&P tambi\u00e9n ha reducido su expectativa de margen en 100 puntos b\u00e1sicos<\/strong> (pb), a poco m\u00e1s del 20%, debido a los costes de reestructuraci\u00f3n. \u00abSin embargo, esto seguir\u00e1 representando un aumento de margen cercano a 200 pb respecto a 2023\u00bb, han a\u00f1adido sus expertos.<\/p>\n

Siguiendo con su an\u00e1lisis, la agencia ha indicado que \u00abGrifols pretende utilizar los ingresos que obtenga de su venta del 20% de su participaci\u00f3n en Shanghai RAAS para pagar deuda. Sin embargo, no podr\u00e1 utilizarlo para pagar sus 1.000 millones de euros en bonos no garantizados con vencimiento en 2025<\/strong>\u00ab.<\/p>\n

En este sentido, ha recordado que \u00abGrifols tiene dos grandes instrumentos con vencimiento en 2025<\/strong>: uno en febrero por un importe pendiente de 836 millones de euros<\/strong> en bonos garantizados, y otro de 1.000 millones de euros<\/strong> en pagar\u00e9s no garantizados en circulaci\u00f3n en mayo\u00bb.<\/p>\n

Y aunque Grifols se ha comprometido a utilizar los 1.800 millones de d\u00f3lares recaudados de la transacci\u00f3n RAAS de Shanghai para pagar deuda, S&P ha afirmado que \u00abseg\u00fan la documentaci\u00f3n de deuda actual, entendemos que los ingresos solo se pueden utilizar de forma prorrateada<\/strong> para pagar la deuda garantizada del grupo, por lo que la empresa no puede utilizarlos para pagar el vencimiento de mayo de 2025″.<\/p>\n

\u00abDicho esto\u00bb, han a\u00f1adido, \u00abobservamos que la senda de desapalancamiento para 2024 ser\u00e1 m\u00e1s lenta de lo que anticipamos anteriormente<\/strong> Esperamos que la deuda\/EBITDA en 2024 se sit\u00fae en 6,6 veces<\/strong>, frente a las expectativas anteriores de 5,6 veces\u00bb.<\/p>\n

S&P tambi\u00e9n ha comentado que \u00abdespu\u00e9s de 2024, la liquidez de Grifols se enfrenta a retos<\/strong>. La empresa sigue teniendo suficiente liquidez, con una relaci\u00f3n fuentes-usos cercana a 1,2 veces durante los pr\u00f3ximos 12 meses a finales de 2023 (incluidos los ingresos de Shanghai RAAS)\u00bb.<\/p>\n

\u00abSin embargo, si miramos m\u00e1s adelante, es probable que la compa\u00f1\u00eda no alcance la financiaci\u00f3n de liquidez para cubrir los dos vencimientos de 2025<\/strong>, especialmente teniendo en cuenta nuestra nueva expectativa de generaci\u00f3n de flujo de caja libre negativo en 2024. A finales de 2023, Grifols ten\u00eda algo m\u00e1s de 500 millones de euros de efectivo disponible y una disponibilidad de 600 millones de d\u00f3lares en virtud de su l\u00ednea de cr\u00e9dito renovable (RCF) con vencimiento en noviembre de 2025″.<\/p>\n

Seg\u00fan sus previsiones, \u00abGrifols recibir\u00e1 los beneficios de la venta de su participaci\u00f3n en Shanghai RAAS durante 2024, pero s\u00f3lo puede destinar una peque\u00f1a parte de ellos (240 millones de euros, seg\u00fan nuestro c\u00e1lculo<\/strong>) a reembolsar parte de los bonos de febrero de 2025, y nada a su vencimiento de mayo de 2025<\/strong>\u00ab.<\/p>\n

PERSPECTIVA NEGATIVA<\/h3>\n

\u00abComo resultado\u00bb, han argumentado, \u00abcolocamos la calificaci\u00f3n en ‘CreditWatch’<\/strong> con implicaciones negativas\u00bb (para un posible recorte). \u00abSupervisaremos la situaci\u00f3n de financiaci\u00f3n del grupo y los planes de refinanciaci\u00f3n con respecto a sus bonos s\u00e9nior no garantizados por valor de 1.000 millones de euros con vencimiento en mayo de 2025. Sin evidencia de un plan de refinanciaci\u00f3n claro en los pr\u00f3ximos tres meses<\/strong>, o si por alguna raz\u00f3n Haier se retirara del acuerdo, lo cual no es nuestro escenario base, podr\u00edamos bajar la calificaci\u00f3n<\/strong>\u00ab.<\/p>\n

\u00abGOBERNANZA D\u00c9BIL\u00bb<\/h3>\n

En este contexto, S&P ha \u00abrevisado la evaluaci\u00f3n de gesti\u00f3n y gobierno a moderadamente negativa<\/strong>, reflejando la falta de preparaci\u00f3n de Grifols para su pr\u00f3ximo vencimiento en 2025. La gobernanza parece ser relativamente m\u00e1s d\u00e9bil<\/strong> en comparaci\u00f3n con otras empresas que cotizan en bolsa\u00bb.<\/p>\n

\u00abComo resultado\u00bb, han anunciado que \u00abcambiamos nuestra evaluaci\u00f3n de gesti\u00f3n y gobernanza de neutral a moderadamente negativa<\/strong>, ya que la compa\u00f1\u00eda no ha abordado sus vencimientos de 2025. Adem\u00e1s, la revisi\u00f3n de las directrices sobre el flujo de caja libre para 2024 debido a la incapacidad de la direcci\u00f3n para modelar y predecir adecuadamente el pr\u00f3ximo capex o los costosos costes de reestructuraci\u00f3n demuestra cierta debilidad en la gesti\u00f3n general del riesgo de Grifols\u00bb.<\/p>\n

Por \u00faltimo, S&P ha se\u00f1alado que \u00abla colocaci\u00f3n de ‘CreditWatch’ negativo indica que podr\u00edamos bajar las calificaciones<\/strong> de Grifols si no creemos que pueda recaudar fondos suficientes para pagar su pr\u00f3xima deuda senior no garantizada de 1.000 millones de euros con vencimiento en mayo de 2025. Podr\u00edamos afirmar nuestras calificaciones si la compa\u00f1\u00eda refinancia sus vencimientos de 2025 y mantiene liquidez adecuada en los pr\u00f3ximos meses\u00bb.<\/p>\n

Tras este duro an\u00e1lisis, los expertos de la agencia han anticipado que \u00abintentaremos resolver la colocaci\u00f3n de ‘CreditWatch’ dentro de los pr\u00f3ximos tres meses<\/strong>\u00ab.<\/p>\n

MOODY’S TAMBI\u00c9N ESTUDIA REBAJAR EL RATING<\/h3>\n

El recorte de rating de S&P viene precedido de un an\u00e1lisis realizado por otra agencia de calificaci\u00f3n, Moody’s<\/strong>, que el pasado 6 de marzo situ\u00f3 su ‘rating’ en revisi\u00f3n<\/strong><\/a> para una rebaja.<\/p>\n

Esta agencia tambi\u00e9n mencion\u00f3 como un factor negativo que los resultados de Grifols<\/a><\/strong> mostraron una generaci\u00f3n de flujo de caja libre (FCF) m\u00e1s d\u00e9bil en 2023-24<\/strong> de lo que Moody’s hab\u00eda proyectado.<\/p>\n


\nSource: Bolsamania.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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