{"id":75055,"date":"2024-05-13T04:00:00","date_gmt":"2024-05-13T04:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2024\/05\/13\/el-as-en-la-manga-que-guarda-bbva-para-triunfar-en-su-opa-hostil-sobre-sabadell\/"},"modified":"2024-05-13T04:00:00","modified_gmt":"2024-05-13T04:00:00","slug":"el-as-en-la-manga-que-guarda-bbva-para-triunfar-en-su-opa-hostil-sobre-sabadell","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2024\/05\/13\/el-as-en-la-manga-que-guarda-bbva-para-triunfar-en-su-opa-hostil-sobre-sabadell\/","title":{"rendered":"El 'as en la manga' que guarda BBVA para triunfar en su OPA hostil sobre Sabadell"},"content":{"rendered":"

Por su parte, los expertos de Berenberg<\/strong> califican la operaci\u00f3n como ‘m\u00e1s calor que luz’, y, al igual que RBC, consideran que el banco vasco se ha guardado un ‘as en la manga’<\/strong> para sacar adelante la operaci\u00f3n.<\/p>\n

En relaci\u00f3n a las cuatro preguntas clave<\/strong><\/a> que se plantea RBC, Berenberg tambi\u00e9n ofrece interesantes puntos de vista sobre estas cuestiones.<\/p>\n

\u00bfTIENE SABADELL UN VALOR SUPERIOR AL DE LA OFERTA?<\/h3>\n

Seg\u00fan su an\u00e1lisis, \u00abla oferta de BBVA era atractiva en sus t\u00e9rminos originales<\/strong>\u00ab. En este sentido, teniendo en cuenta la gu\u00eda de Sabadell de un RoTE superior al 12% en 2025, el banco deber\u00eda conseguir un margen de intereses de 5.100 millones de euros<\/strong> y un beneficio neto de 1.600 millones<\/strong>.<\/p>\n

En base a estos n\u00fameros, calculan un valor intr\u00ednseco te\u00f3rico de 2,26 euros<\/strong> por acci\u00f3n para Sabadell. \u00abCasualmente\u00bb, afirman, \u00abeste nivel est\u00e1 en l\u00ednea con los t\u00e9rminos originales de fusi\u00f3n de BBVA rechazados por el Consejo\u00bb.<\/p>\n

As\u00ed, se\u00f1alan que la acci\u00f3n de BBVA deber\u00eda aumentar hasta niveles de 10,90 euros<\/strong> \u00abpara que los accionistas de Sabadell se sintieran obligados a aceptar la oferta p\u00fablica\u00bb.<\/p>\n

Por su parte, Berenberg indica que \u00ablos beneficios financieros del acuerdo siguen siendo marginales<\/strong>, a pesar del s\u00f3lido fundamento estrat\u00e9gico<\/strong>\u00ab.<\/p>\n

\u00bfTIENE SABADELL ALGUNA DEFENSA ESTRAT\u00c9GICA?<\/h3>\n

Los estrategas de RBC consideran que \u00abSabadell a\u00fan podr\u00eda bloquear la adquisici\u00f3n hostil de BBVA anunciando una adquisici\u00f3n en Espa\u00f1a y\/o el Reino Unido<\/strong>\u00ab.<\/p>\n

En este sentido, se hacen eco de una posible operaci\u00f3n corporativa con Unicaja<\/strong>, que ya sali\u00f3 a la luz en el mes de febrero y que la directiva de Sabadell descart\u00f3 r\u00e1pidamente. Sin embargo, el escenario ha cambiado de manera radical y una fusi\u00f3n con Unicaja puede ser un movimiento que el Consejo de Sabadell valore si quiere mantener la independencia del banco.<\/p>\n

No obstante, RBC lo considera \u00abpoco probable\u00bb<\/strong>, debido a que ser\u00eda un movimiento que deber\u00eda ser aprobado por la Junta de Accionistas de Sabadell, que adem\u00e1s no tiene un exceso de capital suficiente para afrontar la operaci\u00f3n, seg\u00fan sus c\u00e1lculos. En lo que respecta a Reino Unido, indican que \u00abno vemos un activo que Sabadell pueda comprar para hacer crecer su franquicia TSB<\/strong>\u00ab.<\/p>\n

Otra posible opci\u00f3n que tendr\u00eda Sabadell ser\u00eda vender TSB para conseguir efectivo y afrontar la compra de Unicaja<\/strong>, aunque este movimiento tambi\u00e9n puede tardar meses en materializarse. Por el momento, el primer paso de Sabadell ha sido acusar a BBVA de vulnerar la ley sobre OPAs<\/strong><\/a>.<\/p>\n

\u00bfPUEDEN LOS REGULADORES O EL GOBIERNO DETENER LA OPA?<\/h3>\n

Seg\u00fan RBC, aunque el Gobierno espa\u00f1ol ha mostrado una oposici\u00f3n frontal a la operaci\u00f3n, \u00abes probable que se solucionen las fricciones pol\u00edticas\u00bb.<\/p>\n

Sobre todo porque ser\u00e1n los reguladores (Banco Central Europeo, Comisi\u00f3n Nacional de los Mercados y la Competencia y Comisi\u00f3n Nacional de los Mercados de Valores<\/strong>) y los accionistas de BBVA y Sabadell<\/strong> los que deben pronunciarse antes que el Gobierno.<\/p>\n

Para RBC, \u00aba pesar del grado relativamente alto de concentraci\u00f3n resultante en Espa\u00f1a<\/strong> (los 3 principales bancos concentrar\u00edan aproximadamente el 70% de los dep\u00f3sitos) y los v\u00ednculos indirectos de la CNMC con el Gobierno espa\u00f1ol<\/strong>, creemos que es probable que las autoridades antimonopolio espa\u00f1olas aprueben la fusi\u00f3n<\/strong>, ya que crear\u00eda el segundo banco m\u00e1s grande del pa\u00eds (con cuotas de mercado inferiores a CaixaBank) y posibles desinversiones podr\u00edan aliviar posibles preocupaciones\u00bb.<\/p>\n

Si finalmente BBVA supera el 50,01% del capital de Sabadell, RBC se\u00f1ala que \u00abentonces la aprobaci\u00f3n gubernamental de la fusi\u00f3n se vuelve clave\u00bb. Si el Ejecutivo decidiera no aprobar la fusi\u00f3n de ambas entidades, BBVA \u00abse quedar\u00eda atrapado<\/strong> y la l\u00f3gica econ\u00f3mica de la transacci\u00f3n probablemente se deteriorar\u00eda\u00bb.<\/p>\n

Sin embargo, estos expertos se\u00f1alan que \u00absuficientes partes<\/strong> habr\u00edan aprobado la transacci\u00f3n cuando el Gobierno pueda opinar sobre la fusi\u00f3n, lo que hace dif\u00edcil justificar el bloqueo del acuerdo en una etapa tan tard\u00eda<\/strong>\u00ab.<\/p>\n

Por su parte, Berenberg apunta que \u00abvarios funcionarios del Gobierno en Espa\u00f1a han reaccionado negativamente ante el enfoque hostil de BBVA hacia Sabadell\u00bb. En su opini\u00f3n, \u00abesto podr\u00eda hacer que las aprobaciones regulatorias de las autoridades locales sean m\u00e1s desafiantes<\/strong>\u00ab.<\/p>\n

\u00bfQU\u00c9 IMPLICA LA OPA PARA LA RETRIBUCI\u00d3N AL ACCIONISTA DE BBVA?<\/h3>\n

Sobre esta cuesti\u00f3n, RBC considera que \u00abla generaci\u00f3n de capital\u00bb de BBVA en los pr\u00f3ximos trimestres \u00abpodr\u00eda utilizarse para a\u00f1adir efectivo a la oferta existente<\/strong>\u00ab.<\/p>\n

Aunque BBVA ha reiterado por activa y por pasiva que no subir\u00e1 su oferta, RBC considera \u00abpoco probable que BBVA anuncie m\u00e1s recompras en 2024, centr\u00e1ndose en cambio en construir exceso de capital<\/strong>\u00ab.<\/p>\n

As\u00ed, el banco vasco utilizar\u00eda este exceso de capital \u00abpara mejorar su oferta actual con alguna contraprestaci\u00f3n en efectivo<\/strong>\u00ab. Si finalmente no hiciera este movimiento, RBC espera que \u00abpueda utilizar recompras para reducir su ratio CET1 a su objetivo del 12% con el tiempo\u00bb, lo que a su vez impulsar\u00eda el precio de la acci\u00f3n y aumentar\u00eda la prima<\/strong> ofrecida por Sabadell.<\/p>\n

Sobre este punto, Berenberg coincide en que BBVA se ha guardado un ‘as en la manga’. \u00abSi bien BBVA ya ha dicho que no hay margen de mejora en la oferta, en nuestra opini\u00f3n sigue existiendo la posibilidad de un edulcorante en efectivo<\/strong>, especialmente si BBVA est\u00e1 cerca de alcanzar el objetivo del 50,01% cerca del final del per\u00edodo de aceptaci\u00f3n<\/strong>\u00ab, concluyen estos expertos. Un factor que puede ser clave para el \u00e9xito o el fracaso de esta OPA hostil que tanto inter\u00e9s est\u00e1 suscitando.<\/p>\n


\nSource: Bolsamania.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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