{"id":95127,"date":"2025-08-03T04:00:00","date_gmt":"2025-08-03T04:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2025\/08\/03\/inditex-o-hm-estos-analistas-tienen-claro-cual-es-el-rey-del-sector-moda\/"},"modified":"2025-08-03T04:00:00","modified_gmt":"2025-08-03T04:00:00","slug":"inditex-o-hm-estos-analistas-tienen-claro-cual-es-el-rey-del-sector-moda","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tuavaluo.com\/avaluo\/2025\/08\/03\/inditex-o-hm-estos-analistas-tienen-claro-cual-es-el-rey-del-sector-moda\/","title":{"rendered":"Inditex o H&M: estos analistas tienen claro cu\u00e1l es el rey del sector moda"},"content":{"rendered":"

No obstante, eso no significa que el panorama pinte igual para todas ellas. Es el caso de Inditex y H&M<\/strong>, dos gigantes del sector ‘retail’ cuya ca\u00edda supera el 10% en lo que va de a\u00f1o, pero cuyo futuro a corto y medio plazo difiere mucho.<\/p>\n

Al menos as\u00ed lo cree Berenberg, que ha iniciado la cobertura de ambos valores con un consejo y una valoraci\u00f3n bien distintos para ambos.<\/strong><\/p>\n

INDITEX SIGUE SIENDO EL REY<\/h3>\n

En el caso de la firma espa\u00f1ola, Berenberg lo tiene claro: hay que ‘comprar’ sus acciones<\/strong>. El banco alem\u00e1n otorga un primer precio objetivo de 52 euros a sus acciones<\/strong>, lo que dibuja un potencial alcista superior al 20%<\/strong> desde los \u00faltimos precios de cierre a una compa\u00f1\u00eda cuyas fortalezas siguen intactas.<\/p>\n

Si bien las perspectivas de crecimiento de las ventas son m\u00e1s d\u00e9biles para este a\u00f1o (6-8% a tipos de cambio constantes) tras cuatro a\u00f1os postpandemia \u00abexcepcionalmente fuertes\u00bb, esta \u00abnormalidad\u00bb tiene poco de normal.<\/p>\n

Para Inditex, se\u00f1ala Berenberg, lo normal es que las ventas comparables (‘like-for-like’) crezcan a un ritmo de entre el 4% y el 6%, lo que deber\u00eda ser \u00absuficiente\u00bb para compensar la inflaci\u00f3n de costes fijos y para permitir que la compa\u00f1\u00eda de Arteixo siga ganando cuota de mercado y superando a sus principales competidores.<\/p>\n

Estos expertos identifican que hay una decena de factores<\/strong> que explican el desempe\u00f1o \u00abexcepcional\u00bb de Inditex tras la pandemia de Covid-19. De estos, seis podr\u00edan seguir impulsando las ventas en el futuro, como la expansi\u00f3n del surtido de productos \u2013especialmente de Zara\u2013<\/strong> o las tallas de ropa m\u00e1s inclusivas<\/strong>. Tambi\u00e9n seguir\u00e1n impulsando las ventas el programa de optimizaci\u00f3n de tiendas, el crecimiento del canal ‘online’, y las colaboraciones con dise\u00f1adores y celebridades.<\/p>\n

Por el contrario, los cuatro factores restantes \u2013cierre de tiendas de competidores, incremento del teletrabajo, demanda de moda del mercado medio y la reapertura de tiendas tras la pandemia\u2013 \u00abprobablemente\u00bb no seguir\u00e1n favoreciendo la expansi\u00f3n del negocio. No obstante, la firma alemana destaca que la oferta de Inditex, que se dirige principalmente al mercado medio con precios y clientes propios (con marcas como Zara), se diferencia de disruptores de la industria, como Vinted o Shein.<\/p>\n

En conjunto, las ventajas de su modelo de negocio \u00abpersisten\u00bb<\/strong>, ya que los cortos plazos de Inditex para la adquisici\u00f3n de productos \u00absiguen siendo raros en la industria de la moda\u00bb. \u00abEl modelo de negocio tiene en su n\u00facleo la capacidad de ofrecer tendencias demandadas dentro de la temporada<\/strong>, apoyado por un bucle de retroalimentaci\u00f3n hacia los dise\u00f1adores. Esta agilidad tiene la ventaja importante para los inversores de reducir la volatilidad en ventas y margen bruto, ayudando a disminuir el riesgo asociado a tendencias de moda cada vez m\u00e1s impredecibles\u00bb, apunta Berenberg,<\/p>\n

Este modelo, a\u00f1ade, explica por qu\u00e9 uno de los minoristas de moda m\u00e1s importantes tiene uno de los perfiles de riesgo m\u00e1s bajos.<\/p>\n

\u00abEl balance es excepcionalmente fuerte<\/strong>, al igual que el flujo de caja libre normalizado, y el rendimiento por dividendo en el entorno del 4% es atractivo<\/strong> comparado con el rendimiento futuro del Stoxx Europe 600 del 3,3%, a pesar de la prima de Inditex en t\u00e9rminos de precio-beneficio (PER)\u00bb, se\u00f1alan.<\/p>\n

La prima actual del PER de Inditex sobre el Stoxx Europe 600 para el ejercicio fiscal de 2027 es del 46%, reflejando que los inversores est\u00e1n dispuestos a pagar un precio significativamente mayor por cada euro de beneficio que genera la compa\u00f1\u00eda. No obstante, este sobreprecio es inferior al promedio de 10 a\u00f1os (63%)<\/strong> y la ratio PER estimada para ese mismo per\u00edodo se sit\u00faa en torno a 20 veces, lo que representa un descuento aproximado del 14% respecto al promedio de 23 veces observado en la \u00faltima d\u00e9cada.<\/p>\n

H&M CONTIN\u00daA CON PROBLEMAS<\/h3>\n

Menos optimista es Berenberg con H&M. La firma alemana inicia la cobertura con un rotundo consejo de ‘venta’, al tiempo que sit\u00faa el precio objetivo de las acciones en 112 coronas suecas<\/strong>, m\u00e1s de un 10% por debajo de los \u00faltimos precios de cierre.<\/p>\n

Seg\u00fan Berenberg, uno de los mayores problemas es que la firma escandinava sigue principalmente expuesta a la moda de valor. Esto se debe a que la mayor parte de las ventas del grupo las aglutina la marca H&M (84% en el ejercicio 2024), que contin\u00faa operando en este segmento altamente competitivo<\/strong>, que tambi\u00e9n es el m\u00e1s afectado por la disrupci\u00f3n del mercado debido a la competencia de vendedores de segunda mano como Vinted o la moda ‘low cost’ de Shein y otras firmas chinas. Adem\u00e1s, el empuje de otras marcas del mercado medio como Zara ponen a la compa\u00f1\u00eda sueca entre la espada y la pared.<\/p>\n

\u00abEstos disruptores han captado parte del crecimiento de ventas, y la falta de apalancamiento en ventas ha provocado una ca\u00edda del EBIT con el tiempo<\/strong>. Estimamos que la cuota de mercado de H&M en el mercado global de ropa es ligeramente inferior ahora (1,2%) respecto al 1,3% de hace 10 a\u00f1os\u00bb, se\u00f1ala Berenberg.<\/p>\n

En este sentido, H&M est\u00e1 tomando medidas para diferenciar su oferta y expandirse hacia el mercado medio y segmentos premium<\/strong>, pero este es un proceso \u00abgradual\u00bb.<\/p>\n

\u00abCambiar el modelo de negocio, que depende de grandes vol\u00famenes comprados con antelaci\u00f3n desde Asia (por ejemplo, desde Banglad\u00e9s) para crear econom\u00edas de escala, no ser\u00e1 f\u00e1cil. El inventario est\u00e1 descentralizado, enviado directamente desde los fabricantes a los almacenes del pa\u00eds de venta<\/strong>. Este modelo eleva el riesgo de inventario no vendido y mayores rebajas, lo que a su vez incrementa la volatilidad del margen bruto\u00bb, se\u00f1ala Berenberg.<\/p>\n

Por ello, la firma germana proyecta para el segundo semestre de 2025 que los tipos de cambio favorables y menores costes de insumos podr\u00edan verse parcialmente compensados por un impacto negativo de -100 puntos b\u00e1sicos en el margen bruto debido a mayores descuentos. Adem\u00e1s, considera que un cambio del modelo de aprovisionamiento de H&M hacia proveedores m\u00e1s cercanos y caros requerir\u00eda precios m\u00e1s altos y alejarse de su posicionamiento de moda de valor, lo cual podr\u00eda alienar a su base actual de clientes.<\/p>\n

La empresa aspira a un crecimiento de ventas y un margen EBIT superiores al 10% a largo plazo<\/strong>, pero esta ambici\u00f3n no se refleja en las estimaciones de Berenberg ni en las del consenso. \u00abEl mercado sigue siendo altamente competitivo en precios, hay poca expansi\u00f3n f\u00edsica en H&M y el canal ‘online’ no es disruptivo para la compa\u00f1\u00eda\u00bb, apuntan estos expertos.<\/p>\n

En consecuencia, Berenberg estima un crecimiento de un solo d\u00edgito bajo de los ingresos (similar al promedio del 1% de ventas comparables observado en los \u00faltimos 20 a\u00f1os) y de los m\u00e1rgenes. \u00abAunque la empresa ya no prioriza el crecimiento a expensas del margen, creemos que ser\u00eda necesario un mayor apalancamiento operativo en ventas<\/strong> para alcanzar el objetivo del 10%\u00bb, destaca.<\/p>\n

Nuestra previsi\u00f3n de ingresos netos para 2025 est\u00e1 un 2% por debajo del consenso y, para 2026, un 6% por debajo<\/strong>. \u00abEn nuestra opini\u00f3n, el PER futuro de 17 veces, con una prima del 27% frente al mercado europeo, parece elevado dadas las condiciones desafiantes, el alto riesgo de moda debido al modelo de aprovisionamiento y el apalancamiento operativo de 8 veces (frente a 3x en Inditex)\u00bb, sentencia Berenberg, que cree que el mercado podr\u00eda estar valorando con excesivo optimismo a H&M, a pesar de los desaf\u00edos estructurales que enfrenta.<\/p>\n


\nSource: Bolsamania.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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