Y es que los analistas de la firma confían en la mejora de los fundamentales y consideran que, aunque la consolidación en España y Alemania vía fusiones y adquisiciones plantea un riesgo de financiación a corto plazo, ofrece «creación de valor».
De hecho, en Goldman Sachs destacan que, en las ‘telecos’ del Viejo Continente, el flujo de caja libre está comenzando a aumentar. «La desregulación está impulsando un poder de fijación de precios sostenible y un mayor crecimiento de los ingresos, mientras que el apalancamiento operativo se ve amplificado por las eficiencias de costes de la fibra óptica y la IA».
Por ello, y respecto a Telefónica, aseguran que sus previsiones de EBITDA están un 1%/2%/3% por encima del consenso para 2026/27/28, respaldadas por una «visión más optimista» sobre el crecimiento estructural en España y Brasil, y por la reducción de costes en curso. «Consideramos que la guía de crecimiento de EBITDA a medio plazo proporcionada por la dirección en el Capital Markets Day (CMD) de octubre de 2025 es conservadora».
«La debilidad en Alemania continúa, pero los descensos subyacentes (excluyendo la pérdida de ingresos mayoristas de 1&1, que afectará a 2025 y, en menor medida, a 2026) tendrían que ser los peores del sector para que la fortaleza de España y Brasil no impulsara un rendimiento superior al previsto».
Es más, los expertos de la entidad estadounidense remarcan que la perspectiva de crecimiento en España «está infravalorada» y ponen el foco en la mejora de la estructura del mercado tanto en móvil como en fibra, combinada con vientos de cola macroeconómicos, crecimiento de la población y del PIB. «Esto impulsó una aceleración del crecimiento interanual de los ingresos por servicios de Telefónica España hasta el 2,9% en el segundo trimestre, su nivel más alto en años. Creemos que este crecimiento es sostenible; las estimaciones de consenso implican una desaceleración significativa».
Del mismo modo, subrayan que el «sólido» crecimiento estructural de Brasil debería continuar, ya que «un mercado móvil concentrado en tres operadores, combinado con unas condiciones macroeconómicas sólidas, ha permitido a Telefónica Brasil mantener un fuerte crecimiento durante varios años».
Sin embargo, en Goldman Sachs siguen siendo cautelosos con el potencial de crecimiento de Telefónica Alemania. «Se trata de un operador con una estructura ligera en activos de infraestructura, dentro de un mercado competitivo de cuatro operadores. No obstante, consideramos alentador el programa anunciado de reducción de plantilla de aproximadamente un 12% para finales de 2026, ya que debería compensar parcialmente las pérdidas relacionadas con 1&1. Además, el entorno competitivo también parece estar mejorando tras las recientes subidas de precios en el mercado».
Por otro lado, estos estrategas dicen que el riesgo de una ampliación de capital es una preocupación, pero estiman que, probablemente, respaldaría una operación de consolidación generadora de valor. «Con un ratio de deuda neta/EBITDA estimado para 2026 de 3,7 veces y un desapalancamiento orgánico continuado de aproximadamente 0,3 veces al año, algunas operaciones podrían no requerir en absoluto una ampliación de capital».
Con este telón de fondo, en Goldman Sachs apuntan, como principales catalizadores para la acción, los próximos resultados, «que podrían impulsar revisiones al alza de las estimaciones de consenso»; y cualquier anuncio de adquisición por parte de Telefónica, «que proporcionaría información sobre su disciplina de capital y, con el tiempo, aumentaría la visibilidad sobre sus planes de financiación de operaciones».
Source: Bolsamania.com
