«Las operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A) han sido un tema recurrente para Lottomatica, pero el momento y la magnitud de esta operación nos sorprendieron, tanto a nosotros como a los inversores», reconocen esos expertos, que apuntan que la fusión con Cirsa creará «la segunda mayor empresa de juego cotizada del mundo por EBITDA».
Además, añaden que con un múltiplo de adquisición previo a sinergias de 6 veces el EV/EBITDA estimado para 2026, la operación «aumenta el beneficio por acción (BPA), otorga a la entidad resultante una posición de liderazgo en nueve mercados y diversifica el perfil de crecimiento de Lottomatica».
En su opinión, la combinación «tiene sentido estratégico», y es que «los beneficios de la unión son evidentes». En primer lugar, los analistas de Berenberg mencionan que el mercado total direccionable (TAM) de Lottomatica «aumenta considerablemente gracias a la entrada en mercados como España».
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En segundo lugar, dicen que la entidad combinada «estará bien diversificada y registrará un crecimiento más rápido que Lottomatica por sí sola, impulsada por sinergias de costes». Y en tercer lugar, comentan que «muchos de los mercados de Cirsa, como España, experimentan un sólido crecimiento en el segmento ‘online'», por lo que «la experiencia de Lottomatica en el impulso del crecimiento omnicanal y su infraestructura tecnológica de vanguardia favorecerán esta evolución».
Además, estiman que los accionistas de Lottomatica podrían recibir 247 millones de euros adicionales en retornos en efectivo (vía dividendos y recompra de acciones) hasta el ejercicio 2030 gracias a su participación del 67,5% en la entidad combinada, en comparación con lo que obtendrían operando de forma independiente.
En términos ‘pro forma’, los estrategas de la firma alemana estiman que los ingresos del negocio «crecerán cerca de un 8% en los próximos años, con un aumento del EBITDA de aproximadamente el 11% (incluyendo sinergias)».
Según explican, «la compañía seguirá generando caja y tendrá margen para mejorar aún más la conversión de efectivo -especialmente si se identifican sinergias en gastos de capital (Capex)-«, y prevén que el apalancamiento «se reduzca desde unas 2,5 veces al cierre del ejercicio 2027 a menos de 2 veces para el ejercicio 2030, a pesar de destinar más de 4.000 millones de euros a la retribución de los accionistas».
«Estimamos que, de forma combinada, esto generaría un incremento del 20% en el beneficio por acción (BPA) en comparación con las estimaciones de consenso para Lottomatica como entidad independiente durante el primer año completo tras el cierre de la operación, alcanzando un incremento de hasta aproximadamente el 49% para el ejercicio 2030″, añaden.
Las estimaciones de estos expertos apuntan a que la entidad combinada cotizaría a múltiplos de 7,0x EV/EBITDA y 11,0x P/E (precio/beneficio), frente a las medias de 8,0x y 17,3x, respectivamente, de empresas comparables del sector B2C que cotizan en bolsa. Estiman, además, un potencial de revalorización de entre el 7% (en el extremo inferior) y el 49% (en el extremo superior) respecto al precio actual de la acción.
Source: Bolsamania.com
