El análisis de BofA se centra en determinar si las condiciones económicas de la I-24 justifican la apuesta realizada por Ferrovial. La compañía fue seleccionada el pasado 20 de agosto para desarrollar las nuevas vías de peaje gestionado entre Nashville y Murfreesboro, en la primera colaboración público-privada de este tipo en Tennessee y la mayor inversión individual de capital realizada en el estado.
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El consorcio DriveTN, liderado por Ferrovial y en el que también participan Transurban y Tikehau Star Infra, se encargará de financiar, diseñar, construir, operar y mantener el proyecto. BofA estima que Ferrovial controla un 65% del consorcio. La inversión total asumida por los analistas asciende a unos 34.000 millones de dólares, incluyendo 9.200 millones de costes de construcción y 24.800 millones de valor de la concesión.
UNA RENTABILIDAD DEL 9,6%
Precisamente, la cuantía ofrecida por Ferrovial provocó una reacción negativa del mercado tras la adjudicación. BofA señala que la propuesta presentó una prima significativa frente a las ofertas rivales: fue alrededor de un 70% superior a la segunda oferta más elevada y un 121% superior a la tercera, incluyendo los costes de construcción y los pagos al estado.
La oferta de Ferrovial fue alrededor de un 70% superior a la segunda oferta más elevada
Sin embargo, tras realizar un análisis detallado del proyecto, BofA considera que los números respaldan la inversión. Su escenario base arroja una TIR (tasa interna de retorno) sobre el capital del 9,6%, suficiente para cubrir el coste de los recursos propios durante la fase de construcción y con posibilidades de generar valor adicional a medida que disminuyan los riesgos relacionados con la financiación, la construcción y la puesta en marcha.
El banco reconoce que todavía existe poca visibilidad sobre la economía del proyecto, debido a la limitada información disponible. Esta situación debería mejorar con el cierre comercial, previsto para el cuarto trimestre de 2026, y especialmente con el cierre financiero, esperado para el tercer trimestre de 2027, cuando deberían conocerse proyecciones financieras más detalladas.
BofA calcula que las aportaciones de capital de Ferrovial a la I-24 podrían alcanzar hasta 7.600 millones de euros, partiendo de una financiación del proyecto del 40% mediante capital y el 60% mediante deuda. No obstante, prevé que estas necesidades se concentren entre 2033 y 2036 y considera que estarán ampliamente cubiertas por los 18.200 millones de euros en dividendos que estima que generarán las seis principales autopistas de Ferrovial entre 2027 y 2036.
TRÁFICO DE CAMIONES Y FORTALEZA DE TENNESSEE
Otro de los argumentos favorables es la elevada presencia de camiones en el corredor de la I-24, que representan aproximadamente entre el 11% y el 17% del tráfico. Estos vehículos pueden pagar peajes entre dos y cinco veces superiores a los de los vehículos ligeros, por lo que BofA considera que una mayor proporción de tráfico pesado podría impulsar significativamente los ingresos de la concesión.
BofA cree que los números respaldan las inversión
A ello se suma un entorno económico favorable. BofA destaca que el área de influencia de la I-24 presenta el mayor crecimiento del PIB real entre las zonas comparables en las que Ferrovial opera autopistas gestionadas en Estados Unidos, mientras que los niveles de renta de los hogares se encuentran en línea con los de su cartera actual.
El banco también recuerda el sólido historial de Ferrovial en este negocio. Sus cinco proyectos de autopistas gestionadas actualmente operativos en Estados Unidos presentan, según sus cálculos, TIR sobre el capital de entre aproximadamente el 14% y el 28%, muy superiores al coste de capital estimado para estos activos.
Más allá de la I-24, BofA mantiene una visión positiva sobre el crecimiento de las autopistas que Ferrovial ya tiene en cartera. Espera que el EBITDA de sus ‘managed lanes’ estadounidenses aumente un 14% en 2026 y crezca después a ritmos anuales del 10%-12% entre 2027 y 2030. Para la autopista canadiense 407 ETR, anticipa además una subida de tarifas de alrededor del 13% en 2027.
En conjunto, BofA espera que el EBITDA de la 407 ETR y de las autopistas gestionadas estadounidenses aumente un 89% y un 72%, respectivamente, entre 2026 y 2030, reforzando su visión positiva sobre Ferrovial y su recomendación de ‘comprar’.
Source: Bolsamania.com
