«Las rentabilidades de los gilts actuarán como un freno a las ambiciones de este Presupuesto», advierte Kathleen Brooks, directora de análisis de XTB. En el último mes la rentabilidad del bono británico a dos años ha aumentado más de 30 puntos básicos y la del diez años, unos 25 puntos básicos. En lo que va de año, esta última acumula un incremento de 91 puntos básicos.
La presión no es exclusivamente británica. Las rentabilidades de la deuda soberana han subido con fuerza en los principales mercados, en un contexto marcado por el encarecimiento de la energía y el temor a una inflación más persistente. Sin embargo, Reino Unido afronta además sus propias restricciones fiscales: el endeudamiento público de agosto superó las previsiones y dejó el déficit acumulado del ejercicio por encima de las estimaciones oficiales.
LOS ‘GILTS’ MARCAN EL CAMINO
Para Brooks, Healey se encuentra entre dos fuerzas. Por un lado, debe responder a las demandas de una parte del Partido Laborista para acelerar el gasto y las reformas; por otro, el mercado «no permitirá más gasto o endeudamiento, especialmente si es para financiar prestaciones sociales».
Los expertos esperan un Presupuesto de perfil bajo y diseñado para no inquietar al mercado
El propio ministro ha tratado de enviar un mensaje de disciplina fiscal. En su intervención de este pasado lunes ante la conferencia del Partido Laborista reafirmó su compromiso con las reglas fiscales y señaló el creciente coste de los intereses de la deuda para las cuentas públicas, según recogió Reuters.
XTB cree que ese discurso puede anticipar el tono del 28 de octubre: un Presupuesto de perfil bajo y diseñado para no inquietar al mercado. Brooks considera que el Gobierno intentará «mover el barco lo menos posible», especialmente en un momento en el que cualquier incremento significativo del gasto financiado mediante deuda podría provocar una nueva reacción de los gilts.
El mercado, de hecho, ya está poniendo precio a esa vulnerabilidad. Reino Unido colocó este martes 4.250 millones de libras en deuda a diez años con una rentabilidad media del 5,383%, la más elevada desde 1999.
Brooks recuerda, no obstante, que Reino Unido no se encuentra actualmente en una crisis fiscal. La economía creció un 0,4% en el último trimestre, la libra se mantiene relativamente estable frente a sus principales pares y el movimiento de los gilts forma parte, al menos parcialmente, de una subida global de las rentabilidades.
¿MÁS IMPUESTOS? HAY POCO MARGEN
Una de las grandes incógnitas del Presupuesto será la fiscalidad. Healey evitó hablar de impuestos en su discurso del lunes y XTB considera que las grandes subidas fiscales podrían quedar fuera de esta ocasión, después del fuerte incremento de la carga tributaria aprobado durante la etapa de Rachel Reeves.
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Entre las posibilidades que circulan figura rebajar de 2 millones a 1,5 millones de libras el umbral a partir del cual se aplicará el denominado ‘mansion tax’, un recargo anual sobre las viviendas de mayor valor que está previsto que entre en vigor en Inglaterra en 2028; un impuesto sobre el valor del suelo; o distintas fórmulas de imposición sobre la riqueza. Sin embargo, XTB ve obstáculos políticos o prácticos para todas ellas.
La firma considera más factible buscar ingresos adicionales en determinados sectores. Entre las opciones que contempla están elevar del 28% al 31% la tributación sobre los beneficios de los bancos o introducir un impuesto extraordinario a las petroleras que se están beneficiando del encarecimiento del crudo provocado por la guerra en el Golfo. Brooks subraya, no obstante, que medidas de este tipo podrían alimentar las críticas sobre una política contraria a las empresas.
También podrían plantearse nuevas medidas contra la elusión fiscal, mientras que la posibilidad de equiparar la tributación de las ganancias de capital con la del impuesto sobre la renta habría perdido fuerza.
ENERGÍA, EMPLEO Y GASTO PÚBLICO
Por el lado de las rebajas fiscales, XTB tampoco espera grandes anuncios. Una de las excepciones podría ser la subida del impuesto sobre los carburantes prevista para el 1 de enero de 2027, que podría cancelarse después de que el precio del diésel haya alcanzado niveles récord. También podrían suavizarse algunos gravámenes medioambientales.
Nuevas subidas de impuestos destinadas a financiar más gasto social podrían ser mal recibidas
El Gobierno podría concentrar asimismo sus esfuerzos en favorecer la incorporación de los jóvenes al mercado laboral, mediante posibles reducciones del impuesto sobre la renta o de las cotizaciones para quienes accedan por primera vez a un empleo, además de reformas de las prestaciones sociales.
La energía será otro de los asuntos que habrá que vigilar. Healey ha prometido una «nueva era de industrialización» y quiere situar a Reino Unido en el centro de la revolución de la inteligencia artificial, dos objetivos que chocan con los elevados costes energéticos del país. Brooks espera, por ello, que la política energética ocupe un lugar relevante en el Presupuesto.
LA PACIENCIA DEL MERCADO ES LIMITADA
La analista de XTB advierte de que «la paciencia del mercado de bonos es notoriamente escasa», por lo que el Gobierno tiene que tener mucho cuidado con lo que anuncia a finales de octubre.
Para XTB, los inversores quieren comprobar que cualquier nueva promesa política viene acompañada de una fórmula creíble para financiarla. En particular, considera que nuevas subidas de impuestos destinadas a financiar más gasto social podrían ser mal recibidas, mientras que el mercado buscará señales de contención del gasto y de respeto a las reglas fiscales.
Y el escenario puede complicarse todavía más antes del 28 de octubre. El encarecimiento del petróleo está aumentando las presiones inflacionistas y el Banco de Inglaterra ha advertido de que podría verse obligado a volver a subir los tipos si esas presiones se intensifican.
Source: Bolsamania.com
