«Los márgenes de refino marcan registros históricos en 36,2 dólares por barril, cuadruplicando frente a un año antes y +159% respecto al trimestre anterior, muy apoyados por los ataques a refinerías en Rusia y el conflicto en Oriente Medio, con una demanda de destilados aparentemente resiliente. En este escenario tan benigno, tanto la utilización de la capacidad de destilación como de conversión se mantuvieron en niveles elevados en el 81% y 98%, respectivamente», indica Pablo Fernández de Mosteyrín, estratega de Renta 4 Banco.
Repsol también ha situado en 97 dólares el precio medio del barril Brent, de referencia en Europa, lo que supone un aumento interanual del 40,4%. Para el barril West Texas, de referencia en EEUU, ha cifrado el precio medio en 85,7 dólares, una subida del 31,8% en comparación con los 65 dólares del tercer trimestre del ejercicio previo.
La compañía ha aprovechado, además, la publicación de su ‘trading statement’ para adelantar que publicará los resultados del grupo del tercer trimestre el próximo 29 de octubre. «Esperamos que unos márgenes de refino y brent históricamente elevados se reflejen en un resultado operativo y resultado neto ajustado que más que tripliquen las cifras del tercer trimestre«, afirma Fernández de Mosteyrín.
Con estos datos, y en base a sus estimaciones, Renta 4 Banco anticipa unas cuentas trimestrales de Repsol en línea con las estimaciones del consenso de Factset en EBIT (3.484 millones de euros) y algo por debajo en resultado neto ajustado (2.557 millones de euros).
«Creemos que estas cifras en parte deberían estar descontadas ya en el precio de Repsol, 9% por debajo de sus máximos históricos, aunque posiblemente el consenso deberá continuar revisándose al alza ante la duración del conflicto y la fortaleza de los márgenes de refino. Además, la expectativa del anuncio de un nuevo e importante programa de recompra de acciones debería mantener sostenida la acción, que, sin duda, continuará moviéndose al son de los precios del brent y los destilados», añade este experto. Por ello, Renta 4 Banco reitera su recomendación sobre la compañía de ‘mantener’ y mantiene su precio objetivo ‘en revisión’.
SABADELL MEJORA SU VALORACIÓN
Los expertos de Banco Sabadell, por su parte, califican de «muy bueno» el ‘trading statement’ del tercer trimestre de Repsol, impulsado especialmente por el negocio Industrial, y han revisado al alza sus previsiones para la compañía. De hecho, ponen el foco en la fortaleza de los destilados medios, con un indicador del margen de refino de 36,2 dólares por barril en el tercer trimestre, así como en la mejora de la producción, en un contexto en el que el precio del Brent se ha moderado hasta los 97 dólares por barril desde los 103,8 dólares del trimestre anterior.
De cara a los resultados del tercer trimestre, Sabadell estima un beneficio después de impuestos ajustado de unos 2.590 millones de euros, un 41% más que en el segundo trimestre y por encima de los 2.235 millones previstos por el consenso. El banco cree que las proyecciones del mercado se van a revisar al alza alrededor de un 15% y eleva su precio objetivo sobre Repsol hasta los 32,53 euros por acción, desde los 25,10 euros anteriores, lo que implica un potencial de revalorización del 13%. Sabadell mantiene su consejo de ‘sobreponderar’ y destaca una rentabilidad por dividendo cercana al 8%.
En la misma línea, Jefferies considera «positiva» la actualización operativa de Repsol y subraya que confirma el comportamiento récord de su negocio de Downstream, al tiempo que apunta a nuevas revisiones al alza de las previsiones. La firma anticipa que el beneficio neto del tercer trimestre podría situarse alrededor de un 5% por encima de las actuales estimaciones de consenso, después de que estas hayan aumentado cerca de un 27% en las últimas tres semanas.
Jefferies prevé un EBIT de refino de unos 2.400 millones de euros en el tercer trimestre, alrededor de 1.300 millones más que en el trimestre anterior, gracias a la fuerte captura de los elevados márgenes de refino. La firma remarca que el margen indicador de Repsol alcanzó los 36,2 dólares por barril, frente a los 14 dólares del segundo trimestre, mientras que la utilización de las unidades de conversión se mantuvo en un sólido 98%.
El banco estadounidense reconoce como principal elemento de cautela la caída del margen indicador hasta unos 15 dólares por barril en lo que va de octubre, aunque considera que se produce en un contexto de elevada volatilidad de los precios del diésel y de un mercado muy tensionado.
Del mismo modo, espera que la producción de Upstream crezca alrededor de un 3% trimestral y señala que Repsol ha destinado en el tercer trimestre unos 300 millones de euros a distribuciones vinculadas al programa de recompra de acciones, además de otros 600 millones correspondientes al pago de dividendos.
Source: Bolsamania.com
