De cara a estas cuentas, los expertos de Bank of America prevén que Puig registre un crecimiento orgánico de las ventas del 5,1% entre julio y septiembre, 10 puntos básicos por encima del consenso, y reitere su expectativa de crecer por encima del mercado mundial de belleza de lujo (‘prestige beauty’) en 2026. De confirmarse, supondría una ligera aceleración respecto al segundo trimestre (+4,1%).
El negocio de Fragancias podría ser el gran impulsor de estos resultados. BofA prevé que el grupo registre un crecimiento orgánico del 6% en el trimestre, en línea con la dinámica de ventas al consumidor final observada por la dirección en el trimestre previo. Esto, apuntan, supondría una aceleración de 230 puntos básicos respecto al trimestre de junio, aunque también se vería favorecido por una base comparativa interanual 4 puntos porcentuales más favorable. «A nuestro juicio, el mercado subyacente de fragancias se está normalizando y crece aproximadamente entre un 3% y un 4%. En un mercado impulsado por la oferta, los lanzamientos siguen siendo esenciales», explican.
Por otro lado, el segmento de Maquillaje comenzará a enfrentarse a una base comparativa significativamente más exigente debido al lanzamiento de Charlotte Tilbury en Amazon en Estados Unidos durante el tercer trimestre del año pasado. En aquel momento, el crecimiento de Maquillaje se aceleró del 10,5% al 18,8%. En este contexto, y dado que en 2026 no se esperan ampliaciones significativas de los canales de distribución, Bank of America espera que el crecimiento dependa «principalmente de la evolución subyacente de la categoría y de la innovación de la marca». Por tanto, prevé que el crecimiento orgánico se desacelere secuencialmente del 9,1% al 3% entre el segundo y el tercer trimestre del año.
Por último, en Cuidado de la Piel, donde el negocio se divide aproximadamente al 50% entre cosmética prémium y dermocosmética, estima que el grupo registrará un crecimiento orgánico del 2%. Esto supondría una mejora secuencial de 230 puntos básicos respecto al -0,3% del segundo trimestre. «Aunque la categoría de dermocosmética sigue mostrando un sólido comportamiento —con un crecimiento probablemente de dos dígitos—, esperamos que persistan las presiones en el segmento de cuidado de la piel prémium, donde Barbara Sturm continúa inmersa en un proceso de recuperación y reestructuración», destacan estos expertos.
Asimismo, BofA cree que el grupo catalán se enfrentará en el cuarto trimestre a la base comparativa «más exigente» del año (también en términos de crecimiento anual compuesto, CAGR, a dos años), por lo que espera que el crecimiento orgánico se desacelere hasta el 2,5% entre octubre y diciembre. Esto llevaría al grupo a alcanzar un crecimiento orgánico del 4% en el conjunto del año frente al 4,3% del consenso.
«El reciente fortalecimiento del dólar estadounidense respalda una mayor contribución positiva del tipo de cambio durante el trimestre y hasta final de año. Por ello, esperamos un crecimiento reportado del 6,1% en el trimestre, 80 puntos básicos por encima del consenso. Para 2026, prevemos un crecimiento reportado del 3,6%, en línea con el consenso», explican estos estrategas.
CMD E ISDIN
Por otro lado, BofA señala que el Capital Markets Day que la compañía celebrará el 28 de octubre debería ofrecer mayor visibilidad sobre las oportunidades que presenta la cartera de negocios de Puig. En dicho evento, la firma catalana debería presentar su marco estratégico de crecimiento y rentabilidad hasta 2032, aunque Bank of America no cree que se anuncien objetivos numéricos.
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«Es importante destacar que el evento debería confirmar que las expectativas ya se han ajustado adecuadamente tras la normalización del ciclo de las fragancias, lo que deja margen para revisiones al alza en lugar de nuevos recortes«, destacan estos expertos, » Esperamos que la dirección refuerce nuestra opinión de que Maquillaje y Cuidado de la Piel serán los principales motores de crecimiento durante los próximos cinco años, respaldados por importantes oportunidades de expansión aún sin explotar en distintos canales y geografías. Por su parte, Fragancias y Moda crecería por debajo de la media del grupo».
El mayor crecimiento de estas categorías, dicen, debería impulsar el apalancamiento operativo y respaldar una expansión de 70 puntos básicos del margen EBIT ajustado hasta 2032, frente a las expectativas del consenso, que apuntan a unos márgenes prácticamente estables. Por otro lado, las operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A) siguen constituyendo una fuente adicional de potencial alcista, con una capacidad de inversión a corto plazo de aproximadamente 600 millones de euros.
Según BofA, Puig cotiza a tan solo 15 veces el beneficio estimado (PER) para 2027, lo que supone un descuento de «aproximadamente el 40%» frente a sus comparables internacionales del sector de la belleza, pese a contar con un perfil de crecimiento similar y unos márgenes «solo ligeramente inferiores». Por ello, estos analistas consideran que el CMD constituye «un claro catalizador» para una revalorización del múltiplo.
Por otro lado, estos expertos creen que la reciente adquisición del 100% de Isdin «diluye los márgenes, pero incrementa el beneficio por acción, al aportar aproximadamente un 3% adicional a las ganancias«. Además, debería mejorar el perfil de rentabilidad del negocio de Cuidado de la Piel de Puig gracias a las sinergias de compras y de escala.
Aunque el múltiplo de valoración anunciado «parece exigente», BofA señala que, tras incorporar las sinergias, supone una prima «de tan solo el 25%» frente a los comparables internacionales del sector de la belleza. Además, la operación se cerró a un múltiplo de valor de empresa sobre ventas (VE/ventas) aproximadamente un 25% inferior al de transacciones recientes en el sector. «La operación diversifica el grupo y reduce el peso de Fragancias en 8 puntos porcentuales, hasta el 64%, al tiempo que eleva el de Cuidado de la Piel hasta el 21%», agregan.
«Elevamos nuestras estimaciones de beneficio por acción (BPA) entre un 1% y un 5% para el periodo 2026-2028 y lo que implica una rentabilidad total para el accionista (TSR) del 21%. Incluso a nuestro precio objetivo, las acciones seguirían cotizando con un descuento aproximado del 25% frente a sus comparables. Ahora prevemos una tasa de CAGR de las ventas orgánicas del 4,7% hasta 2032, 70 puntos básicos por encima del consenso», sentencia la firma norteamericana.
Source: Bolsamania.com
