«Las preocupaciones sobre la financiación resurgen, pero son exageradas«, valora Bank of America (BofA). «Consideramos que Ferrovial puede financiar las aportaciones de capital para ambos proyectos sin necesidad de recurrir a la emisión de acciones, la rotación de activos o recortes en los dividendos».
En este sentido, los estrategas de la firma estiman que las aportaciones de capital para ambos proyectos podrían requerir un máximo de 14.000-15.000 millones de euros. Asimismo, prevén que «la posición neta de caja de la sociedad matriz (hold-co) de Ferrovial se sitúe en 1.700 millones de euros a finales de 2026, aumentando hasta superar los 13.000 millones de euros para 2035″.
Y es que Ferrovial ha sido seleccionada como licitador preferente para el proyecto ‘I-285 East Express Lanes’ en Georgia, imponiéndose a los consorcios formados por ACS/Acciona/Meridiam y Sacyr/Shikun & Binui. El proyecto contempla carriles de peaje con tarificación dinámica a lo largo de aproximadamente 19 millas (unos 30,6 km) de la circunvalación de Atlanta, bajo una concesión a 50 años.
La inversión total (para el 100% del proyecto) se cifra en 33.000 millones de dólares, de los cuales 8.900 millones corresponden a costes de construcción y 24.100 millones a cánones de concesión y pagos al estado de Georgia (de los cuales 500 millones se abonarán al cierre financiero y el resto, en seis cuotas anuales). Se espera alcanzar el cierre comercial a finales de 2026, seguido del cierre financiero en octubre de 2027. La finalización de las obras está prevista para abril de 2034. Sin embargo, no se ha revelado la participación exacta de Ferrovial en el consorcio.
«Aunque no han trascendido los detalles de las ofertas del resto de consorcios, la oferta presentada por Ferrovial para este proyecto se sitúa en unos niveles muy similares a los de la I-24, por lo que no descartamos que el canon concesional sea también muy superior al del resto de consorcios (que son prácticamente los mismos). Esto pensamos podría volver a generar dudas en cuanto a la capacidad de generación de valor y estaría detrás de la caída que vimos ayer (-4,3%)», indica Sabadell.
Con todo, estos expertos no anticipan destrucción de valor con este activo y aseguran que el amplio conocimiento que tiene Ferrovial del mercado americano, unido a su favorable «track record» en gestión de Managed Lanes, les hace mantener la confianza. «La caída que acumula Ferrovial desde que se conoció la anterior adjudicación y teniendo en cuenta la de ayer, equivale a más de 8.000 millones de euros, lo que pensamos podría ser la cantidad que el mercado espera que Ferrovial aporte como equity en ambos proyectos».
De hecho, Renta 4 afirma el mercado se está centrando en la financiación y pone en duda los retornos de los proyectos, que suman entre ambos unos 18.100 millones de dólares de construcción y más de 48.000 millones de valor de concesión ofertado, muy por encima de las ofertas de los competidores. «La compañía sostuvo que no necesitará ampliar capital y que financiará el equity con los dividendos de sus activos, manteniendo el rating ‘BBB’. Pero el capital requerido, el calendario de pagos y la rentabilidad no se conocerán hasta el cierre financiero».
EVOLUCIÓN DE LA COTIZACIÓN
Por ello, a corto plazo, en la entidad creen que la cotización seguirá condicionada por la falta de visibilidad sobre el capital y la rentabilidad para el accionista. «A medio plazo, el valor dependerá de que los retornos respondan a lo anunciado por la compañía (TIR de doble dígito en la I-24)».
«Aunque el aumento de competencia en los concursos de este tipo de activos pueda suponer una reducción de los altos rendimientos obtenidos en activos similares en el pasado, seguimos confiando en la capacidad del grupo para generar valor para el accionista a largo plazo y en la capacidad del balance para hacer frente a las inversiones, por lo que pensamos que las recientes caídas en la cotización, cercanas al 30% desde los máximos de junio, ofrecen una atractiva oportunidad para posicionarse de cara al largo plazo», añade Renta 4, que reitera ‘sobreponderar’ Ferrovial con un precio objetivo de 60 euros por acción.
«La cotización de la acción cayó un 4% ayer, debido a la prima ofrecida por Ferrovial frente a los consorcios competidores y al resurgimiento de dudas sobre la financiación. Aunque es necesario realizar un modelo detallado para determinar unas tasas internas de rentabilidad (TIR) del capital propio plausibles, observamos que la inversión en el proyecto I-285 es ligeramente inferior a la del proyecto I-24 (33.000 millones frente a 34.000 millones de dólares), a pesar de una mayor congestión en el corredor (medida por el tráfico diario medio anual, ADT), lo que podría compensar su menor longitud (19 frente a 26 millas)», dice BofA, que mantiene su consejo sobre la compañía de ‘comprar’ y una valoración de 60 euros por acción.
Source: Bolsamania.com
