Ayer, Javier Escribano, antiguo presidente ejecutivo de la compañía, anunció ayer la venta de la participación del 14,3% que ostentaba junto a su hermano en la firma tecnológica y del sector defensa. Tomando como referencia los precios de cierre de ayer, la operación quedaría valorada en unos 1.300 millones de euros. La venta les proporciona a los hermanos unas plusvalías de unos 900 millones con los que cancelar el derivado con JP Morgan con el que compraron la participación
Cabe recordar que, a principios de abril, el ejecutivo dimitió como consejero y presidente de la cotizada tras la celebración de una sesión extraordinaria en la que aseguró que su marcha se producía «anteponiendo el interés de Indra por encima de cualquier consideración personal». Su hermano, Ángel Escribano, también renunció a su cargo de consejero tras esta dimisión. A su vez, Ángel Simón, exconsejero delegado de Criteria Caixa, asumió la presidencia con la complicada tarea de restaurar el equilibrio del accionariado tras esta crisis de gobernanza.
Sendas dimisiones se produjeron después de que se cayera el intento de adquisición de EM&E por parte de Indra, un movimiento que buscaba crear un «campeón nacional» de defensa capaz de competir con actores como Rheinmetall, Thales o Leonardo. En este sentido, EM&E parecía, según los analistas de XTB, un objetivo «ideal», ya que ambas firmas habían colaborado anteriormente, contaban con sinergias claras y un crecimiento acelerado.
No obstante, todo fracasó en marzo cuando EM&E aseguró que no se daban «actualmente las circunstancias que permitan una potencial operación». Anteriormente, la SEPI, máximo accionista de Indra, había trasladado a la compañía «su preocupación por la influencia que el conflicto de interés está teniendo en el análisis de dicha operación, a pesar de las medidas de mitigación puestas en marcha». Las acciones de Indra se vieron penalizadas entonces, después de que, según XTB, el mercado interpretara esta ruptura como «una oportunidad perdida» para crear un gran grupo español de defensa.
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Sin embargo, el mercado sigue pensando que hay opciones de que se produzca esta operación. De hecho, Carlos Pellicer, analista de Bankinter, cree que hay al menos dos escenarios posibles: uno malo, que cree que hay una posibilidad del 60% de que se dé, y otro bueno, que ve cumpliéndose cuatro de cada diez veces.
Este escenario malo es el lógico tras estos movimientos: dar por finalizada cualquier posible fusión entre Indra y EM&E en el futuro. De producirse, Pellicer cree que sería negativo para Indra porque la fusión beneficiaría a Indra en tres frentes: porque consolidaría a la compañía pública como un auténtico campeón de defensa nacional; porque tiene sentido estratégico; y porque supondría una mejora de los fundamentales a medio plazo, pues la capacidad industrial de Escribano quedaría integrada en Indra y «cristalizaría valor de una compañía de defensa española actualmente no cotizada».
El escenario positivo es exactamente el contrario: la integración de EM&E en Indra. «Allanar el terreno y despejar cualquier duda acerca de posible conflicto de interés para continuar con el análisis de la operación», escribe Pellicer.
CONFIANZA EN INDRA… ¿Y EN LA FUSIÓN?
Sea como fuere, Bankinter mantiene su fe en la cotizada. La entidad naranja ha reincorporado Indra a su cartera modelo de 20 valores y mejora su consejo sobre la compañía hasta ‘comprar’, al tiempo que recorta el precio objetivo de sus acciones a 58 euros.
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Para Pellicer, pese a la inestabilidad y a la incertidumbre, la salida de Escribano de Indra «disipa el riesgo de potencial conflicto de interés» sobre la posible fusión. En segundo lugar, aunque los resultados del primer trimestre de 2026 fueron algo peores de lo esperado, las cifras muestran que la demanda se mantiene «sólida» y los objetivos para lo que resta de ejercicio se mantienen «intactos». «Indra es la compañía mejor posicionada para capturar el presupuesto español destinado a la inversión en defensa», subraya este analista.
Por último, Bankinter considera que los múltiplos de valoración de Indra son «inferiores» a la media del sector defensa europeo, con un PER estimado a 2027 de 19 veces frente a las 23 veces del sector. Además, la entidad considera que los fundamentales de la compañía son «sólidos», ya que «apenas tiene apalancamiento (ratio deuda/EBITDA 0,4x)» y las tasas de crecimiento esperadas de crecimiento superan 40% para el período 2025-2028.
«En nuestra opinión, el hecho de que no se produzca la fusión con EM&E podría deteriorar los fundamentales a medio plazo. Sin embargo, cuantificar el impacto en cifras es prácticamente imposible ante la escasa visibilidad que plantea el contexto actual. Por tanto, elevamos la prima de riesgo con el objetivo de recoger el mayor riesgo de ejecución de sus objetivos autoimpuestos a medio plazo», reflexiona Pellicer. Esta prima de riesgo se traduce en una rebaja del precio objetivo desde los 63,4 euros previos.
Mientras tanto, distintas informaciones apuntan a que todavía no se habría dicho la última palabra en la posible fusión Indra-EM&E. Según cuenta ‘Vozpópuli’, la Oficina Económica de Moncloa, dirigida por Manuel de la Rocha, habría acordado con los Escribano esta salida del capital de Indra como paso necesario para integrar EM&E en la cotizada, manteniendo a la SEPI como primer accionista de la entidad combinada y obteniendo los hermanos garantías del papel protagonista de EM&E en la futura industria de defensa española.
A este respecto, José Vicente de los Mozos, CEO de Indra, no cerró la puerta a una posible operación con EM&E. «Los que han retirado la operación han sido los Escribano, entonces, cuando entre dos empresas está una negociación y uno se retira y dice que no quiere, que en este momento no se dan las circunstancias, yo lo único que puedo decir es nada, es esperar. El día que ellos tomen la decisión, pues la estudiaremos«, afirmó el pasado jueves durante la ‘conference call’ con inversores que ha celebrado la firma con motivo de la presentación de resultados del primer trimestre.
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Cabe señalar que esta fusión divide a los accionistas relevantes del grupo. Distintos medios de información, como ‘El Periódico’, informan que SAPA, que controla el 7,94% de Indra, no estaría a favor de esta operación. En el lado contrario se encuentra Amber Capital, el vehículo de Joseph Oughourlian y propietario del 6,2% de las acciones, quien ve con mejores ojos una operación que los asesores de Indra valoraron en 2.300 millones de euros, según informa ‘Expansión’. Los analistas de XTB destacan que estas cifras sitúan la valoración de la operación entre Indra y EM&E en un múltiplo de 12 a 17 veces EBITDA, lo que coloca la transacción «en la parte media del rango valor empresarial/EBITDA de las principales compañías europeas de defensa».
«De hecho, si se tiene en cuenta que este múltiplo debería incorporar una prima de control frente a sus comparables, no parece, a primera vista, una valoración excesiva ni descompensada respecto al sector. Grandes compañías como Lockheed Martin, Leonardo o Thales cotizan en rangos de 11-13 veces EBITDA, lo que sugiere que la valoración propuesta se encuentra alineada con los estándares del sector defensa», explican.
Y es que, pese a todo, la operación sigue teniendo sentido, especialmente por su capacidad para «redefinir el mapa industrial de defensa en España». Para Indra, apunta XTB, supondría ganar músculo tecnológico e industrial, mientras que EM&E obtendría acceso a mercados internacionales, mayor capacidad financiera y una plataforma comercial más amplia. «Ambas compañías coinciden en que el acuerdo permitiría crear un actor con escala suficiente para competir en Europa y posicionarse en los grandes programas de defensa de la próxima década, en un momento en el que el continente acelera su inversión estratégica», sentencian.
La junta de accionistas prevista para el próximo 25 de junio servirá de termómetro para saber cómo respira esta operación. Asimismo, la actualización del plan estratégico, que se dará entre septiembre y octubre, será otro gran hito en esta historia, pues para entonces Indra tendrá que decidir si EM&E forma parte de su futuro o no.
Source: Bolsamania.com
