El punto de partida resulta llamativo. Hasta el 17 de agosto, el índice Morningstar Europe acumulaba una rentabilidad del 13,1% en euros, frente al 11% del índice Morningstar Developed Europe Growth Target Market Exposure. La diferencia también aparece en las valoraciones: el crecimiento europeo presentaba al cierre de julio una ratio precio/valor razonable de 0,94, frente al 0,96 del mercado regional.
Pero el verdadero descuento no está en los índices, sino en determinadas acciones. Morningstar ha seleccionado cinco compañías europeas de gran capitalización y estilo ‘growth’ que, según sus cálculos, cotizan claramente por debajo de lo que deberían valer. Es decir, títulos que podrían ser catalogados como «gangas».
FERROVIAL: POTENCIAL CERCANO AL 50%
Ferrovial aporta el componente español a la selección y llega en un momento marcado por la debilidad bursátil. La compañía cotiza por debajo de los 54 euros, después de alejarse de los máximos de 52 semanas, situados en los 63,54 euros.
Morningstar, sin embargo, mantiene una visión considerablemente más optimista. El analista Jack Fletcher-Price conserva su estimación de valor razonable en 80 euros por acción, una referencia que implicaría un recorrido cercano al 49% desde los niveles actuales.
«Consideramos que las acciones están considerablemente infravaloradas», afirma. Su argumento pasa por dos activos concretos: cree que el precio no refleja la capacidad de fijación de precios de las autopistas de peaje de Ferrovial ni incorpora adecuadamente el valor de la Nueva Terminal Uno del aeropuerto JFK, cuya entrada en funcionamiento está prevista para el primer semestre de 2027.
La divergencia es evidente: mientras la acción ha corregido, Morningstar mantiene intacta su valoración. El precio ha bajado; la tesis del analista, de momento, no.
SAP: ¿ESTÁ EL MERCADO EXAGERANDO LA AMENAZA DE LA IA?
SAP presenta otra de las mayores divergencias de la selección. Su ratio precio/valor razonable es de apenas 0,68 y Morningstar mantiene una valoración de 265 euros por acción.
El origen del descuento es particularmente interesante: la inteligencia artificial. Rob Hales atribuye los últimos meses de caídas al «temor indiscriminado del mercado» ante el impacto que la IA generativa puede tener sobre las empresas de software.
Morningstar discrepa de esa lectura. Considera «muy improbable» que la tecnología pueda desplazar a SAP de una posición profundamente integrada en las operaciones de sus clientes. La apuesta, por tanto, consiste en que el mercado esté castigando a todo el software con la misma vara cuando los riesgos competitivos no son iguales para todas las compañías.
RHEINMETALL Y PROSUS: LOS MAYORES DESCUENTOS
Todavía más extrema resulta la valoración de Rheinmetall. La compañía presenta una ratio precio/valor razonable de 0,51, la menor de las cinco, pese a que Morningstar considera que posee una ventaja competitiva amplia.
Loredana Muharremi destaca que los resultados confirman que el aumento de la producción está traduciéndose en mayores ingresos y márgenes. El mercado, sin embargo, muestra dudas sobre la visibilidad de los pedidos alemanes, el calendario del proyecto Arminius, sus implicaciones para el flujo de caja y las previsiones del programa Boxer.
Muy cerca aparece Prosus, con una ratio de 0,52 y un valor razonable estimado de 72 euros. Su valoración depende en gran medida de Tencent, que representa casi el 80% de su valor neto de activos. Morningstar aplica además un descuento del 31% propio de su condición de ‘holding’.
STMICROELECTRONICS: LA IA TAMBIÉN APARECE ENTRE LOS ‘CHIPS’
STMicroelectronics completa la lista con una ratio precio/valor razonable de 0,79, aunque también presenta la mayor incertidumbre de valoración del grupo.
Morningstar reconoce unas previsiones de ingresos para el tercer trimestre inferiores a sus expectativas, pero Brian Colello asegura que «no nos preocupa». El analista destaca la recuperación del negocio industrial, el repunte de automoción y, sobre todo, la elevada demanda relacionada con la IA, especialmente en componentes ópticos.
La compañía ha elevado además su previsión de ingresos vinculados a inteligencia artificial para 2027 a «muy por encima de los 1.000 millones de dólares».
BARATAS, PERO NO SIN RIESGO
La selección deja una fotografía poco habitual. Empresas expuestas a infraestructuras, defensa, software, semiconductores e internet comparten una misma característica: Morningstar considera que el mercado está pagando por ellas sensiblemente menos de lo que valen sus negocios.
Eso no convierte automáticamente el descuento en oportunidad. STMicroelectronics tiene una incertidumbre de valoración «muy alta», Prosus «alta» y Rheinmetall arrastra interrogantes sobre pedidos y flujo de caja. Incluso en SAP, buena parte de la tesis depende de que el mercado esté sobredimensionando el riesgo que plantea la IA generativa.
Pero ahí reside precisamente el atractivo de la selección. Una acción barata solo se convierte en una ganga si el mercado está equivocado sobre el motivo por el que la ha castigado.
Ferrovial ofrece quizá el ejemplo más cercano: desde los menos de 54 euros actuales hasta los 80 euros que calcula Morningstar existe casi un 50% de recorrido. La cuestión ya no es cuánto separa ambos precios, sino cuál de los dos está interpretando mejor el valor del negocio.
Source: Bolsamania.com
