Con todo, desde la firma explican que esta valoración no incorpora el hidrógeno, «que añadiría 4,7 euros por acción, ofreciendo un potencial adicional próximo al 20%».
En este sentido, el analista Ángel Pérez Llamazares pone el foco en que el inicio de la inversión en la red troncal se desplaza de 2027 a 2029, con entrada en operación en 2032 y acompasada con H2med. Sin embargo, «no cambia la tesis». «Enagás no comprometerá capex adicional hasta que el regulador publique el modelo retributivo, disciplina que evita el riesgo de stranded capex. La transposición de la directiva europea del higrógeno, obligatoria para España, sigue siendo el principal catalizador, y la RED III ya ha provocado los primeros FIDs en refino».
Asimismo, Renta 4 Banco valora «favorablemente» el nuevo marco 2027-2032. «Dos movimientos, que están cerca de compensarse entre sí, ya los anticipábamos en nuestras estimaciones previas: la subida de la TRF hasta 6,46%; y la eliminación del RCS. En cambio, la sorpresa llegó por la actualización de los costes unitarios a coste real del servicio con inflación, la recalibración del RMP y del REVU, así como la entrada de dos nuevos incentivos, el IFVA (activos amortizados más de un 75%) y el IDS (sobre gases renovables). En conjunto, todos estos factores supondrán una mejora neta anual de los ingresos regulados de 75-80 millones de euros para el periodo (~10% de los ingresos regulados previos».
De hecho, la firma destaca que el marco desplaza el peso desde componentes ligados a la base de activos, estructuralmente decreciente, hacia componentes de servicio e incentivo que no requieren inversión. En 2032, el 69% de los ingresos regulados no depende del RAB, frente al 60% en 2027.
Y, sobre todo, es un cambio de duración. «REVU e IFVA convierten la maduración de la base de activos en ingreso creciente. Consideramos que el horizonte 2032 no es el techo de este marco, es el punto en el que sus dos incentivos estructurales empiezan realmente a funcionar».
Por ello, revisan al alza un 15% el precio objetivo «recogiendo la mejora del marco regulatorio, la entrada de Teréga y la consolidación de Saggas, que son parcialmente compensados por una valoración más conservadora en TGP y la mayor deuda tras las adquisiciones», concluye Pérez Llamazares.
Source: Bolsamania.com
